本期投资提示：

　　本周申万农林牧渔指数上涨1.40%，同期沪深300 指数上涨2.21%。种植业、动物保健、农产品加工板块涨幅居前，分别上涨4.17%、3.68%和2.38%。部分重点个股涨幅前三名：普莱柯(10.74%)、科前生物(6.55%)、安琪酵母(5.92%)。

　　跌幅前三名：唐人神(-6.38%)、华英农业(-5.53%)、獐子岛(-4.26%)。投资分析意见：建议继续重点聚焦“生猪产能持续去化、生猪价格大幅回升”之行业性周期向上演绎预期，及与生猪关联度较高的黄羽肉鸡盈利改善。密切跟踪三大子行业主题：粮食价格上涨、转基因玉米种子产业化、新型非洲猪瘟疫苗研发进展及生产应用。重点关注三类公司：周期向好、主题受益、增长明晰。关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物；天马科技、海大集团、立华股份、圣农发展；苏垦农发、登海种业、隆平高科；普莱柯、生物股份、中牧股份等。

　　本周专题：关注黄羽肉鸡景气复苏。5 月黄羽肉鸡价格大幅上涨，价格中枢明显上移。快速鸡扭亏为盈，中慢速鸡亏损收窄。

　　根据新牧网数据，5 月快中慢速鸡月度均价分别环比+4.3%，+7.3%，+2.7%，月内涨幅分别达15.3%、20.5%、8.5%。行业盈利实现明显回升，参考新牧网国鸡价格指数，5 月快速鸡扭亏为盈，价格指数由99.18 上涨至114.3，中慢速鸡亏损收窄，截至5 月31 日，中慢速鸡价格指数分别为96.48 和93.12，接近盈亏平衡点。产能端继续去化，2022 年商品代肉鸡供给或创五年新低。截至5 月第3周数据，黄羽肉鸡在产祖代种鸡存栏已去化至历史中枢水平，达146.86 万套(同比-5.3%)，在产父母代种鸡存栏下降至1354.02 万套(同比-7.8%)，接近近5 年最低水平。从供给端来看，全国定点监测企业商品代雏鸡供应量下降至3242 万只(同比-8.7%)，达2018 年以来最低位，预计2022 年全国黄羽肉鸡供应量或在38 亿羽左右，跌至2017 年左右水平，或创五年新低。淡季不淡，旺季可期，看好下半年黄鸡行业盈利持续改善。黄羽肉鸡销售价格存在明显的季节性，3-5 月通常为销售淡季，9-10 月为销售旺季，根据新牧网数据，以中速鸡为例，2017 年以来，黄羽肉鸡三四季度销售均价均高于一二季度，且三季度通常为年内价格高点。伴随供给收缩的影响逐步体现，黄鸡价格淡季不淡，5 月即出现明显上行。随着下半年消费旺季逐步到来，而供给端趋紧的趋势不改，黄鸡价格仍具备继续向上的动力。投资分析意见：

　　黄鸡周期反转，布局正当时。从中周期维度而言，在2018 年末非洲猪瘟爆发后，生猪存栏断崖式下滑，肉类供给出现明显缺口后，黄羽肉鸡是最直接的受益替代者，在2019 年迎来了行业供给、盈利均达到顶峰的历史级别的行情。但由于黑天鹅事件新冠疫情的爆发，过分依赖于活禽市场交易的黄羽肉鸡也是先于生猪及白羽肉鸡，早早进入了景气筑底的区间，产能端亦是在2020 年上半年便最早开启了去化。而2021 年，畜禽养殖行业的主要矛盾变为了生猪产能与供给的快速恢复，叠加肉鸡产能快速扩张后，供给的惯性增长，肉类整体供应量由紧缺快速演变为过剩，畜禽养殖景气全面大幅下滑。2022 年，伴随生猪养殖新一轮周期的正常开启，在没有疫病外力冲击下， 肉鸡行业有望恢复到自身供需驱动的正常盈利周期当中。当前时点，短期来讲，黄羽肉鸡淡季不淡，旺季可期；2022Q3-2022Q4 的价格继续向上有支撑；中期来讲，黄羽肉鸡依然在逐步走出猪价绝对低位压制替代需求及活禽禁售影响消费偏好的两大利空之中走出，2023 年景气继续向上的趋势相对明晰。

　　建议关注立华股份，温氏股份，湘佳股份。

　　生猪养殖：本周猪价震荡，仔猪价格止涨微跌，出栏体重环比继续抬升。据涌益咨询，本周全国生猪出栏周均价15.68 元/公斤，周涨幅0.13%，月涨幅5.9%，端午假期对生猪消费提振有限，猪价走势相对平稳。本周全国平均出栏体重为122.18公斤，周均重上涨1.2%，月涨幅3.8%。仔猪价格涨势渐止，本周全国15kg 仔猪价位684 元/头，周环比下跌4 元/头。投资分析意见：猪价进入趋势性上行阶段，板块投资逻辑由产能去化切换至猪价上行驱动盈利改善阶段。从供需基本面而言，供给端的最高点或在4 月已经出现(参考能繁母猪及仔猪出生数的高点)。同时，后期消费端亦存在逐步改善的可能(2021Q4腌腊旺季透支部分2022Q1 需求)。我们倾向于2022 年4 月为本轮猪价周期性、趋势性抬升的起点。周期弹性的期待逐步发酵，优秀企业羽翼丰满穿越周期的前景日渐明晰，板块投资价值依然值得重视。建议关注温氏股份、牧原股份等。

　　其他子行业：饲料：贝塔趋弱，核心关注阿尔法成长与确定性。下游养殖存栏高位回落，且盈利尚处亏损，2022 年畜禽饲料需求存高位回落之压力。水产饲料需求依然维持较好景气。仍推荐把握龙头饲料企业中长期投资价值，关注海大集团。鳗鱼养殖：供给收缩趋势确定，消费回暖可期，看好下半年鳗鱼价格恢复上涨，持续推荐鳗鱼养殖龙头天马科技。2022 鳗苗捕捞季收尾，东亚地区苗获较2021 年同期水平下滑约30%，较2020 年同期下滑约50%。看好2022-2023 年鳗鱼价格景气向上。预计公司2022 年鳗鱼产量超8000 吨，2023 年有望达到20000 吨，业绩弹性充足，继续重点推荐。动保：下游养殖盈利改善逐步兑现，关注动保行业困境反转的机会。伴随生猪、肉鸡价格的趋势性向上，以及对未来养殖盈利预期的逐步改善，动保需求有望逐步得到提振，行业盈利触底回暖预期较为明确。建议关注科前生物、回盛生物、普莱柯、中牧股份、生物股份等。

　　风险提示：生猪价格持续低迷；粮食等原材料价格大幅波动；转基因玉米育种推广进程延后等。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）