主要观点

　　宏观观点：

　　1、稳增长依旧是市场主线，但是稳增长的路径可能出现新的变化。新旧动能转换时间窗口下对新动能需求侧做刺激是概率最大的方向。

　　2、中国的长期经济目标重点或将落在新旧动能转换，稳增长和疫情或在大目标下出现节奏性波动。

　　3、社融结构上政策维稳意图明显，但宽信用仍然不明显，所以下行压力有限，但是边际改善的节奏可能不够快。经济结构上看，消费制造业出口和地产销售会改善较为明显，基建和地产投资难改下行趋势。

　　4、美国经济政策以控制通胀为主，通胀回落之后居民收支会改善并扩大服务业消费，美国很难陷入衰退反而是经济结构走向常态化。

　　5、美国货币政策变化和美国经济恢复依然相关，美国在抑制通胀的过程中依然能维持经济增长，只是增长速度相对偏慢。

　　6、美国持续的经济政策调整有效抑制通胀，全球通胀在中长周期见顶。

　　市场观点：

　　1、结合汇率和全球通胀压力看，外资流入明显，经济见底特征明显，核心资产有望重回上行趋势。

　　2、成长赛道反弹之后有望出现结构分化，我们主要看好汽车行业资本开支上行带来的结构性机会。新能源依旧是市场的主要交易方向，但是需求预期会在需求实际改善后出现约束，后期更多是产业供给端变化带来机会。

　　3、美国通胀压力和货币政策对中国流动性进一步宽松有压制，但是未来一个季度，流动性宽松缓解依旧较为确定。

　　4、流动性宽松可能会指引短期市场特征以估值驱动为主，所以选股上要更重视长期预期定价。

　　市场复盘：本周成长、消费风格上扬，金融、稳定风格波动较小。申万一级行业多数上涨，电力设备、汽车、家用电器行业涨幅居前，煤炭跌幅居首。

　　指数表现：本周主要市场指数整体继续攀升，创业板指领涨。创业板指、全A、沪深300、上证50、上证综指、科创50、中证500 分别上涨6.29%、2.15%、1.99%、1.31%、0.99%、0.86%、0.82%。

　　风格表现：大中小盘均有不同幅度上涨，大盘股领涨；高中估值板块上涨，低估值板块微跌。本周，大盘股、中盘股、小盘股分别上涨3.82%、2.82%、2.74%。估值板块方面，高估值板块、中估值板块分别上涨5.28%、2.95%，低估值板块下降0.77%。

　　短期市场情绪：除创业板指，本周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所下降。本周行业交易活跃度分化明显，北向资金保持流入，净流入降幅收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：医药生物、食品饮料、电力设备；石油石化、电子、银行行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：电力设备、公用事业、医药生物行业；减少前三依次为有色金属、钢铁、石油石化行业。

　　长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升。沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.72%，环比降低0.15%，位于均值以上，处于79%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价(ERP)当前值2.75%，环比下行0.10个百分点，处于83%的历史分位。

　　风险提示

　　经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。

（文章来源：上海证券）