投资要点

　　本周四(7 月21 日)有一家创业板上市公司“工大科雅”询价；本周五(7 月22日)有两家科创板上市公司“盟科药业”、“中微半导”，一家主板上市公司“魅视科技”询价；下周二(7 月26 日)有一家创业板上市公司“维海德”询价。

　　工大科雅(301197)：公司专业从事供热节能产品与相关技术服务的研发、推广及应用， 主营业务包括智慧供热解决方案和智慧供热服务两大方向。公司2019-2021 年分别实现营业收入3.04 亿元/3.08 亿元/4.03 亿元，YOY 依次为9.70%/1.08%/31.13%，三年营业收入的年复合增速13.29%；实现归母净利润0.63亿元/0.62 亿元/0.86 亿元，YOY 依次为6.17%/-2.52%/39.48%，三年归母净利润的年复合增速13.02%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入0.25 亿元，同比增长52.85%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比下降21.30 %。根据初步预测，公司预计2022H1 归母净利润约为1,252.62 万元至1,509.27 万元，同比增长0.12%至20.64%。

　　投资亮点：1、公司的智慧供热平台是基于城市供热基础设施来提供数据信息系统的，伴随着我国城市化进程不断推进，供热行业快速发展，有望为公司带来了较大的市场需求。当前我国城市化进程不断推进，一方面城市人口数量持续上升，另一方面，城市供热面积逐年增大。然而，我国供热行业在迅速发展的同时，也出现供热系统的技术水平不高、热力失调等问题；因此，供热行业亟需进行智慧化升级，通过信息系统集成技术和互联网平台优势，实现全面监测供热系统的运行情况，从而达到节能降耗、精准供热的目标。

　　公司作为智慧供暖监管平台的主要供应商之一，有望受益于日趋增长的供热需求。2、公司是国内具备供热节能全面解决方案供应能力的企业之一，目前已积累了丰富的客户资源。近年来，公司在行业具有影响力的大型热网智能化改造项目招投标中连续中标，积累了丰富的客户资源；核心产品河北省智慧供热监管平台已实现对全省13 个地级市及雄安新区、160 个县(市、区)的覆盖；城市级智慧供热管理平台已推广应用至乌鲁木齐、潍坊等河北省外地市，覆盖供热面积合计已达14 亿平方米；企业级智慧供热监控平台及软硬件系统集成产品已在北方采暖区15 个省(市、自治区)建立了应用示范项目，服务于包括华电供热、国家电投集团东方新能源股份有限公司等地方国企和大型热力公司在内的一百多家热力企业。

　　同行业上市公司对比：选取在业务上存在一定共性的瑞纳智能、汇中股份和天罡股份作为可比公司。其中，汇中股份和天罡股份均为公司系统集成产品的材料供应商之一，主要向公司提供热量表、超声流量计等仪器仪表类材料。

　　根据可比公司情况，平均收入规模为4.29 亿元，平均PE-TTM(剔除天罡股份/算数平均)为20.98X，平均销售毛利率为53.38%。相较而言，公司收入规模在同业中处于高位区间，销售毛利率则低于同业平均水平。

　　盟科药业(688373)：公司聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题，以“解决临床难题、差异化创新”为核心竞争力，目标为临床最常见和最严重的耐药菌感染提供更有效和更安全的治疗选择，目前共有三个已进入临床阶段和/或商业化阶段的核心产品。2019-2021 年分别实现营业收入0 亿元/0 亿元/0.0766 亿元；实现归母净利润-1.15 亿元/-0.86 亿元/-2.26 亿元，公司尚未实现盈亏平衡。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入0.11 亿元，实现归母净利润-0.51 亿元。公司预计2022H1 营业收入约为2,000 万元-2,150 万元，净亏损约9,000 万元-11,500 万元。

　　投资亮点：1、公司针对当前全球亟待解决的抗菌药耐药性难题，自2007 年成立以来即持续深耕于多重耐药抗菌药细分市场，并已经成功搭建以新一代噁唑烷酮类抗菌药康替唑胺、水溶性前药MRX-4 以及多黏菌素类的新型抗菌药MRX-8 组成的核心研发管线。耐药菌感染逐渐成为严重威胁人类健康的问题；WHO 指出，到2030 年，对常用抗菌药的耐药率在某些国家可能超过40%-60%；抗菌药耐药性是对目前全球卫生、食品安全和发展的最大威胁之一。

　　目前，针对抗菌药耐药性难题，公司已经搭建三大核心产品，新一代噁唑烷酮类抗菌药康替唑胺、降低了首个噁唑烷酮类药物利奈唑胺的骨髓抑制和单胺氧化酶抑制，水溶性前药MRX-4、与康替唑胺具有相同的抗菌谱和药理性质、增加了静脉给药方式及具有更长的专利保护期，多黏菌素类的新型抗菌药MRX-8 显著降低了肾毒性和神经毒性。2、公司核心产品康替唑胺于2021年6 月国内获批上市，商业化进程正式开启。核心产品康替唑胺于2021 年6月在国内正式获批，同行12 月正式纳入2021 年国家医保目录(乙类)；自上市以来，2021 年和2022Q1，公司康替唑胺产品分别实现766 万元和1068.7万元销售收入，公司商业化破冰。比较来看，公司核心产品康替唑胺对标的噁唑烷酮类药物利奈唑胺、2020 年国内销售规模约15 亿元，且根据弗若斯特沙利文报告、噁唑烷酮类抗菌药国内市场规模预计将于2030 年增长至60亿元，公司康替唑胺作为新一代噁唑烷酮类抗菌药具备较好的成长空间。截至目前，公司已经自建商业化团队，商业化推广和销售团队明显增加；同时，公司已签约近40 家具备国家资质认证的医药商业经销企业。

　　同行业上市公司对比：公司为尚未盈利的创新药企业，目前仅有一款产品上市。从未盈利创新药A 股上市企业、及上市产品仅1-2 个或有产品临近上市为标准进行筛选，选择了前沿生物、艾力斯、泽璟制药、海创药业等作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为1.9 亿元，平均PS-TTM 为66.2X；相较而言，从2021 年收入规模来看，公司与前沿生物可能更为接近一些。

　　中微半导(688380)：公司专注于数模混合信号芯片及模拟芯片的研发、设计与销售，致力于成为以MCU 为核心的平台型芯片设计企业，主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.45 亿元/3.78 亿元/11.09 亿元，YOY 依次为39.76%/54.26%/193.68%，三年营业收入的年复合增速85.00%；实现归母净利润0.25 亿元/0.94 亿元/7.85 亿元，YOY 依次为-22.78%/274.89%/737.92%，三年归母净利润的年复合增速189.47%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入2.16亿元，同比增长27.65%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降52.77%。2022年1-6 月，公司预计营业收入同比变动-19.60%至-12.12%；预计归母净利润同比变动-86.08%至-64.42%；预计扣非归母净利润同比变动-48.59%至-43.10%。

　　投资亮点：1、公司自成立以来深耕家电控制芯片，目前为家电领域国内主要MCU 厂商之一。公司成立之初便进入家电控制芯片领域，经过近20 年对芯片产品可靠性的不懈追求，研发出在恶劣环境下能够长期可靠运行的家电控制芯片。公司家电控制芯片产品广泛应用于热水器、电磁炉等小家电电器，并已进入白色家电领域，被美的、格力等国内外品牌客户采用，先后获得EET评选的“年度最佳MCU”、美的评选的“数智金睿”奖等多项行业及客户奖项。2、公司拓展下游市场及产品体系的能力优秀，报告期内将MCU 产品下游应用领域拓宽至消费电子及电机与电池领域，均实现较快增长；未来有望持续开拓大家电、工控、物联网及车规等新领域。公司产品应用领域持续扩展，2020 年公司在消费电子领域进入无线充、电动牙刷和电子烟等市场，同时新增电机与电池芯片产品线。目前公司的消费电子芯片已得到小米、一加等知名客户认可，电机芯片已被TTI、Nidec、东成机电、小米等知名品牌厂商采用，动力电池芯片已获国际先进锂电池供应商ATL 应用于摩托车电池管理方案中，下游终端客户包括小牛、雅迪等。2021 年度来自消费电子及电机与电池芯片领域收入同比分别增长196.41%和854.94%。且报告期内公司持续丰富产品体系，可售芯片产品型号由600 余款增加至900 余款，客户数量不断增加。另外，公司拟使用IPO 募投资金投入大家电、工控、物联网及车规级芯片的研发及产业化，产品体系有望进一步多元化。

　　同行业上市公司对比：选取与公司业务结构较为相似的芯海科技、主营产品为MCU 的兆易创新、中颖电子、国民技术、主营产品为数模混合信号芯片的思瑞浦、圣邦股份作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为25.41亿元，平均PE-TTM 为53.08X，平均毛利率为51.69%。相较而言，公司收入规模较小，但高于芯海科技；销售毛利率高于可比公司。

　　魅视科技(001229)：公司是国内领先的分布式视听产品及解决方案提供商，主要产品为分布式系统、矩阵拼接类产品和中控系统三大类，产品应用于指挥中心、调度控制中心、会议室集群、监控中心、会商中心等场景。公司2019-2021 年分别实现营业收入1.22 亿元/1.64 亿元/2.36 亿元， YOY 依次为22.09%/34.29%/43.87%，三年营业收入的年复合增速33.12%；实现归母净利润0.56 亿元/0.76 亿元/0.97 亿元，YOY 依次为33.16%/35.31%/27.24%，三年归母净利润的年复合增速31.86%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入0.37 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增长7.85%。公司预计2022年上半年营业收入同比变动-10.00%至5.00%；归母净利润同比变动-24.32%至-0.17%；扣非归母净利润同比变动-20.20%至5.36%。

　　投资亮点：1、公司立足于ASE 计算机屏幕编码技术，实现分布式视听产品的国内领先；优势技术赋能产品实现较高的毛利率。公司自主研发的ASE 计算机屏幕编码技术，实现了低带宽下视频端到端无损画质的快速传输，是业内少有的同时实现低码率和高画质的图像应用技术，该技术广泛应用在公司主要产品分布式系统中。公司分布式视听产品水平业内领先，被广东省科学技术厅认定为广东省分布式音视频智能系统工程技术研究中心，公司产品“4k分布式系统输出解码节点”、“4K 分布式系统输入编码节点”、“KVM 坐席协作系统”被认定为广东省高新技术产品。且公司分布式系统结合了自主研发的多项核心技术，具有较高的技术附加值，相应产品的毛利率高于一般视听产品毛利率水平。2、公司在多应用领域建成标杆项目，塑造了公司品牌形象，并沉淀了一批优质的客户资源。经过在专业视听行业多年的耕耘，公司打造的众多产品案例成为行业内的标杆项目，如河北省应急管理厅、北京飞行控制中心、广东省三防总指挥部、第七届军运会安保指挥中心、首届中国国际进口博览会、世界人工智能大会、中俄海上联合军事演习指挥中心、新加坡裕廊海港综合指挥中心、美国KrikorianPremiere 剧院等。由于政府、事业单位等的行政属性，省、市、区(县)不同层级、不同地域之间单位存在互联互通需求，标杆项目的带动效应比较明显，公司借此积累了大量忠实的客户资源。如公司打造了广东省某厅信息化改造项目之后，后续拿下了省内多个地级市的信息化项目。

　　同行业上市公司对比：选取主营业务较为相似的淳中科技、兴图新科、苏州科达作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为10.79 亿元，平均PE-TTM(剔除异常值/算数平均)为35.78X，平均毛利率为57.78%。相较而言，公司收入规模较小，但销售毛利率高于可比公司。

　　维海德(301095)：公司主要从事高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和相关技术服务；产品广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.85 亿元/6.70 亿元/6.00亿元， YOY 依次为30.46%/135.23%/-10.43%， 三年营业收入的年复合增速40.08% ； 实现归母净利润0.51 亿元/1.68 亿元/1.50 亿元， YOY 依次为2.69%/230.29%/-11.06%，三年归母净利润的年复合增速44.49%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入1.28 亿元，同比下降25.39 %；实现归母净利润0.30亿元，同比下降42.67%。根据初步预测，公司预计2022H1 归母净利润约为7,870.64 万元，增幅约为33.60%。

　　投资亮点：1、依托宝利通、中兴通讯、Haverford Systems Inc 等全球知名客户，公司逐步成为我国视频通讯设备领先供应商之一。公司设立之初，为宝利通、中兴通讯等品牌厂商提供配套的音视频产品，而后又陆续进入Haverford Systems Inc.、QSC，LLC 等国际著名视频会议品牌商供应链。上述客户都拥有较大的业务规模以及较高的行业影响力，因此，凭借在其供应商体系内供货并取得良好的应用效果，公司逐步成为我国专业级视频通讯设备领先供应商之一。经过多年的发展和积累，公司拥有上千家客户资源，客户范围遍布全球约50 个国家和地区；2020 年度，公司国内市场占有率约达7.50%、北美地区市占率约达5.74%。2、公司凭借在ODM 模式下积累的音视频方面的技术与经验，成功打造“维海德”自有品牌。在ODM 经营模式下，公司产品溢价率较低，毛利率空间有限。通过不断积累音视频方面的技术与经验，公司在用户需求理解、产品设计、硬件制造、供应链管理等方面持续进步，形成了自有知识产权体系，逐步建立了自有品牌；报告期间的销售金额分别为3,968.37 万元、8,380.63 万元和9,407.69 万元，对应销售占比依次为14.21%、12.53%、15.82%。未来，公司计划提升自有品牌的销售占比，改善公司业务结构，以促进公司毛利率水平的稳定增长。

　　同行业上市公司对比：公司主要产品包括视频会议摄像机、视频会议终端、麦克风等音视频通讯设备；从业务模式及产品类型等方面考虑，选取会畅通讯、亿联网络、大华股份、奥尼电子作为同行业可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为95.39 亿元，平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为31.50X，平均销售毛利率为43.44%。相较而言，公司收入规模较小，而销售毛利率处于同业的高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

（文章来源：华金证券）