美股或出现先扬后抑的走势，或面临估值修复与盈利下行的切换。

　　美东时间11月10日，美国劳工部公布的10月CPI涨幅低于市场预期。具体来看，10月CPI同比上涨7.7%，低于9月的8.2%，为今年1月以来最低同比涨幅；10核心CPI同比上涨6.3%。

　　由于投资者认为通胀数据释放出美联储官员可能会降低加息力度、减少对经济造成的痛苦的信号，当日美国股市应声飙升。截至收盘，道琼斯工业平均指数收涨3.7%或1201.43点，报33715.37点，为2020年5月以来最佳单日表现；标普500指数收涨5.54%或207.8点，报3956.37点，创下2020年4月以来最大单日涨幅；纳斯达克综合指数收涨7.35%或760.97点，报11114.15点，为2020年3月以来最好表现。

　　受通胀上升和利率飙升影响最大的科技股10日领涨。亚马逊上涨12.18%，苹果上涨8.9%，奈飞上涨7.98%，微软上涨8.23%，英伟达上涨14.33%。

　　除了科技股反弹，银行股也集体收涨。其中，富国银行上涨4.31%，摩根大通上涨4.12%，高盛上涨4.51%，摩根士丹利上涨6.41%，花旗上涨6.75%。

　　Exencial Wealth的考特尼(Tim Courtney)表示，利率仍在左右市场的一切。随着CPI数据的下降，市场现在相当明确地押注，加息已接近尾声。因此，那些对利率敏感的股票表现非常好。

　　美股后市将如何演绎？粤开证券宏观分析师方堃对21世纪经济报道记者指出，美股或出现先扬后抑的走势，或面临估值修复与盈利下行的切换。短期而言，通胀放缓，加息拐点即将来，无风险利率见顶回落，美股或迎来估值反弹行情。往后看，基本面下行的预期逐渐成为现实，美股可能重新转向衰退交易，盈利往下的拖累可能强于估值往上的修复，市场或再度走弱。

美国10月CPI低于市场预期

　　美国通胀出现放缓迹象。当地时间11月10日，美国劳工部发布的数据显示，10月CPI环比上涨0.4%，同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%和9月的8.2%，为今年1月以来最低同比涨幅。10月核心CPI环比上涨0.3%，低于9月的0.6%，同比上涨6.3%，低于市场预期的6.5%。

　　方堃对记者称，10月通胀数据超预期回落，多数项目通胀环比明显降温，通胀的宽度明显变窄。剔除掉食品、能源、住房后的CPI环比已经出现负增长，这是2020年5月以来的首次。特别是二手车、服装等居民消费品价格拖累总体CPI，显示加息对需求的抑制正在生效。

　　不过，10月CPI虽然较此前有所放缓，仍然保持高位，远高于美联储2%的目标。并且，在一些领域生活成本依然很高：占CPI约三分之一的住房成本10月环比上涨0.8%，为1990年以来最大单月涨幅，同比上涨6.9%，为1982年以来最高年度增幅。燃油价格环比上涨19.8%，同比上涨68.5%。

　　达拉斯联邦储备银行总裁洛根(Lorie Logan)11月10日称，10月CPI数据“令人欣慰”，但“仍有很长的路要走”。

　　克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特(Loretta Mester)表示，11月10日的CPI报告“暗示整体和核心通胀有所缓和”，但通胀趋势仍“处于不可接受的高位”。梅斯特解释，一个积极的迹象是，基本通胀指标的三个月变化低于6月时的水平。同时需要注意的是，趋于粘性的服务业通胀尚未显示出放缓的迹象。

　　客观来说，通胀表现既要看到单月的数据变化信号，也要考虑通胀长期的粘性。方堃指出，由于全球能源减产、疫情冲击供应链，劳动力市场偏紧等供给因素难以扭转，美国通胀下降仍相对缓慢，距离实现美联储2%的目标水平仍然很远。

　　梅斯特预计，美国通货膨胀将在明年开始“有意义地放缓”，在美联储加息的影响下，到2025年实现美联储2%的通胀目标。

美联储或于明年5月停止加息？

　　11月10日美国CPI报告发布后，芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示，美联储12月加息50个基点的可能性达85.4%。

　　今年3月以来，美联储已经六次上调基准利率，总共上调了3.75个百分点，其中包括连续四次加息0.75个百分点。

　　美联储官员曾表示，他们希望有令人信服的证据表明通胀正在下降，然后才会改变政策。要让通胀回到2%的目标，就需要在可能很长一段时间内将利率保持在一个“限制性”水平。

　　梅斯特11月10日表示，鉴于通胀一直被证明比预期更为持久，且持续高通胀会带来巨大代价，目前更大的风险来自货币收紧力度过小。考虑到目前的通货膨胀水平以及通胀具有的广泛性和持久性，货币政策需要在一段时间内保持收紧，以便促使通胀走上可持续的下降路径，最终达到2%。

　　达拉斯联邦储备银行总裁洛根也表示，未来美联储可能还会有更多加息，不过速度会放缓。她说：“我认为，可能很快就应该放慢加息的步伐，这样我们就可以更好地评估金融和经济状况的演变。”

　　利率究竟需要上升多少，以及利率需要维持多长时间？梅斯特称，这将取决于通货膨胀率和通货膨胀预期的下降程度，取决于需求放缓的程度、供应挑战的解决程度。

　　方堃也对记者称，美联储何时停止加息依然取决于通胀的粘性，政策利率目标需要高于总体通胀水平。随着美国通胀出现放缓信号，经济衰退和金融风险的临近，12月美联储加息速度或将放缓。假定美国CPI环比维持当前的水平不变，2023年5月美国CPI同比或将降至5%下方，美联储实际政策利率有望回正，也就意味着美联储最早将于明年5月停止加息。

（文章来源：21世纪经济报道）