原标题：翼虎投资余定恒：偏成长风格渐成市场共识

　　2021年二季度以来，A股市场主题投资活跃。在整体股指维持箱体震荡格局的同时，以次新股、三代半导体、医美、鸿蒙、新能源为代表的主题投资开启风格轮动行情。

　　日前，翼虎投资董事长、投资总监余定恒在接受中国证券报记者专访时表示，展望2021年下半年市场，后疫情时代投资将面临五大变局，偏成长风格逐渐形成市场共识。下半年市场或呈现震荡上行态势，结构性机会值得把握。

　　寻找皇冠上的明珠

　　谈到投资理念，余定恒表示，在投资实践上，翼虎的投资理念从抽象的“长期价值、产业趋势、极限思维”已经具象为“寻找皇冠上的明珠”。

　　“四大赛道奠基通往皇冠之路。”余定恒指出，医药、消费、科技、先进制造是通往皇冠之路的四大黄金赛道，对应人口老龄化、新兴消费、国产自主可控和气候变化四大超级主题。未来，将持续围绕这四大黄金赛道和四大超级主题来“寻找皇冠”。

　　余定恒表示，“皇冠”指的是真正有产业趋势的细分行业。比如，医药行业可细分为中药、西药、原料药、生物药，还有医疗器械、医疗服务、创新药等领域，但不是每个细分赛道都能被称为皇冠。在他看来，有产业趋势的赛道是创新药、疫苗、医疗服务，这些产业的渗透空间和确定性都很高。

　　消费行业中，有赛道特质的不是传统的家居、家电、白酒、食品饮料，而是具有新兴消费特色的领域，像盲盒玩具、Z世代视频网站、电子烟、植物肉、茶饮料，这些年轻消费者偏爱的领域是具有皇冠特质的细分赛道。

　　科技行业中，余定恒喜欢具有自主可控“国产竞争力提升”趋势的公司。比如，半导体、SaaS、二线互联网、鸿蒙操作系统相关公司等都有这种特质。

　　在先进制造行业领域，可以看到教育、医美、电子烟、电商、传媒、娱乐、游戏等朝阳行业出台了一系列相关产业政策，监管措施也在进一步加强。在新时代背景下，具有全球共识的新能源汽车和光伏领域，同样具有皇冠赛道气质。

　　围绕四大皇冠赛道，翼虎投资利用“产业趋势”思维选取细分行业，同时利用“长期价值”思维在细分行业中寻找到具有“明珠”特质的细分行业龙头。皇冠上的“明珠”在财务上要有收入、利润和自由现金流，真正创造股东价值；业务上要有渗透率、景气度、集中度的快速提升；商业模式上要有很高的竞争门槛。有这三种特质的公司成为“皇冠上的明珠”的可能性更高。

　　与此同时，余定恒表示，即便找到了“皇冠上的明珠”，还需要考验投资组合的管理能力。寻找重要的时机入手，比如利用超级逆向加拐点思维，把握左侧布局机会。

　　后疫情时代呈现五大变局

　　针对后疫情时代的投资变局，余定恒认为，其中有两个关键词：一个是“后疫情时代”，另一个是“变局”。深入思考这两个关键词，将会成为下半年乃至未来很长一段时间内投资的两个抓手。