鸡蛋：存栏低位震荡，牛熊转换仍需时间

　　01.回顾

　　从历史规律来看，国庆现货见底之后开启上涨，基本面支撑及天气提前转冷影响下，节后涨价幅度强于预期。生猪价格见底，四季度强势反弹，对肉禽有一定带动作用，淘鸡价格有所回升。前期补栏不及预期，四季度新开产量有限。从蛋价及淘鸡价格角度考虑，四季度蛋价重心上移。

　　从长周期来说，本轮牛市的盈利情况不及上次，即19年，也不及往年的牛市周期，主要原因为饲料价格偏高，养殖利润空间被压缩，导致在蛋价高的时候补栏热情也没有很明显的增长，这种补栏弱势导致牛市转熊时间推后，养殖户以时间换空间。

　　02.展望&操作建议

　　现货逻辑推演

　　存栏推演：10月后新开产对应2021年4-5月后补栏鸡苗，从现有补栏来看，10月及12月新开产量高于11月，1月新开产量高于前几个月月份，2022年2月后开产情况取决于冬季补栏情况，目前现货季节性弱势下，鸡苗补栏热情并不高，10月补栏或不及预期，11月若现货好转，补栏或有回温可能。

　　中秋节前，养殖户有延淘动作，而这部分鸡预计最晚在12月也会淘汰，若四季度蛋价尚可，鸡肉价格弱势，大概率会再次提高淘汰日龄，但由于整体可淘汰老鸡量有限，延淘效果初期并不会明显体现。

　　综合新开产及淘汰来看，四季度存栏将维持底部震荡为主，暂未看到存栏明显增长趋势。

　　现货推演：10月-11月初之前各环节有建库存的需求，冬季各地温度较低，鸡蛋耐存储，中间环节调节作用增强。在存栏低位震荡下，蛋价后期难有明显下跌，但超高盈利情况也难以持续。长期来看，鸡蛋牛市末期时间或将拉长，熊市周期向后推移。

　　下半年行情策略

　　从季节性规律来看，除特殊年份外，10月底-11月之前盘面以上涨为主思路，现货处于淡季补货行情中，期货以偏强运行为主，11月现货涨价兑现后，11月之后期货逐步回归现货，除年底行情超预期上涨外，一般11月后盘面弱势震荡为主。

　　期货在现货季节性下跌兑现后有所上涨，但上方还是有压力，10月底前期货还是偏强的思路，但若盘面涨至较高位置，高养殖利润不可持续，在现货上涨兑现后，期货有冲高下跌可能，但下方空间不宜过度悲观。远月合约仍有较多不确定性。05前期在存栏恢复的预期下价格受到较大压制，目前的补栏低迷导致预期有所变化，05仍有补涨可能，但若后期补栏增加，预期将会再次发生变化。

　　整体来看，近月01确定性较高，短期偏强，若继续上行，11月后有冲高回落风险，远月长期要看冬季补栏情况。

　　来源：一德期货生鲜品分析师 侯晓瑞

　　弱需求施压鸡蛋 低存栏支撑价格

　　四季度市场分析

　　(一)供应端：存栏同比依旧偏低，补栏乐观或在年末兑现产能

　　1.从在产蛋鸡存栏看当前鸡蛋供给

　　三季度在产蛋鸡存栏整体低于上半年，且同比偏低。在产蛋鸡存栏量可以理解为判断鸡蛋供给量的同步同向指标，具体而言，在产蛋鸡存栏量上升，意味着当前鸡蛋供给量上升;在产蛋鸡存栏量下降，意味着当前鸡蛋供给量下降。从历史数据来看，存栏量较低时，鸡蛋价格较高，反映鸡蛋供给量较少;存栏量较高年份，鸡蛋价格较低，反映鸡蛋供给量较多。