观点精粹

　　行业公司

　　【中小盘】激光雷达即将规模化量产，蓝海亟待挖掘——中小盘周报-20220227

　　【农林牧渔】养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏——行业周报-20220227

　　【轻工：太阳纸业(002078.SZ)】收入达预告上限，看好造纸龙头盈利能力改善——公司信息更新报告-20220228

　　【计算机：瑞纳智能(301129.SZ)】市场关注焦点问题解答——公司深度报告-20220228

　　【化工：金石资源(603505.SH)】业绩符合预期，项目顺利推进，回购彰显信心——公司信息更新报告-20220228

　　【家电：浙江美大(002677.SZ)】2021Q4线上份额提升，看好产品结构持续提升——公司信息更新报告-20220228

　　【电子：沪电股份(002463.SZ)】2021低谷已过，核心网络设备产品成为新动能——公司信息更新报告-20220227

　　【农林牧渔：温氏股份(300498.SZ)】养殖业务持续降本增效，生产指标快步走出低谷——公司信息更新报告-20220227

　　【计算机：道通科技(688208.SH)】收入高增长态势延续，新能源后市场蓄势待发——公司信息更新报告-20220227

　　【计算机：致远互联(688369.SH)】业绩符合预期，迎信创发展良机——公司信息更新报告-20220227

　　【电子：顺络电子(002138.SZ)】2021年业绩符合预期，消费、通讯等市场需求疲软——公司信息更新报告-20220227

研报摘要

　　任浪中小盘首席分析师

　　证书编号：S0790519100001

　　【中小盘】

　　激光雷达即将规模化量产，蓝海亟待挖掘——中小盘周报-20220227

　　1、本周(2022.02.21-2022.02.25，下同)市场表现及要闻：“东数西算”八大枢纽节点划定起步区边界

　　市场表现：本周上证综指收于3451点，下跌1.13%；深证成指收于13413点，下跌0.35%；创业板指收于2856点，上涨1.03%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.49%，小盘指数上涨0.08%。2022年以来大盘指数累计下跌7.39%，小盘指数累计下跌7.65%，小盘/大盘比值为1.27。

　　2、本周要闻：蔚来进军手机行业；“东数西算”八大枢纽节点划定起步区边界。

　　本周重大事项：2月24日，杉杉股份发布股票期权与限制性股票激励计划，本激励计划拟授予激励对象权益总计7,000万股，包括4,900万股股票期权和2,100万股限制性股票，约占总股本的3.27%。股权激励目标为以2021年度可比的营业收入为基数，2022/2023/2024/2025年度营业收入的增长率分别不低于30%/75%/130%/165%。2月24日，千禾味业发布限制性股票激励计划，授予限制性股票数量459万股，约占总股本0.575%。股权激励的目标为以2021年为基数，2022/2023/2024年度营业收入的增长率分别不低于18%/38%/60%或者净利润增长率分别不低于50%/90%/130%。

　　3、本周专题：激光雷达即将规模化量产，蓝海亟待挖掘

　　激光雷达下游应用广阔，智能驾驶助推行业快速发展。在汽车领域，激光雷达作为能够主动探测的感知层传感器，在探测距离、探测精度上相比摄像头、毫米波雷达等具有显著优势。目前产品价格下探至千美元量级，大规模上车成为可能。根据Yole的测算，到2026年，全球激光雷达的市场规模将超过57亿美元，2020-2026年复合增速达到21%。

　　激光雷达沿着机械式到混合固态再到固态的技术路线演进，短期内MEMS和转镜式将成为主流。车载激光雷达是光学、电子、算法技术和工艺集大成者，目前形成机械式、MEMS、转镜、OPA、Flash等多种技术路线，短期来看，转镜、MEMS两大技术路线凭借相对成熟的供应链体系、优异的性能和低廉的成本，或将成为近年主流。而远期，OPA技术将实现激光雷达性能的阶跃式提升以及成本的大幅下降，将成为最终的解决方案。

　　纵观激光雷达零部件中，收发模块是决定性能的关键部分，随着激光雷达出货量的提升，有关供应商有望迎来发展良机。激光雷达由收发模块、扫描模块、信息处理、光学、滤波片、外壳等构成，其中收发模块成本占比最高，炬光科技凭借优异的产品性能，切入激光雷达厂商激光发射器供应链有望乘行业东风腾飞。

　　4、重点推荐主题和个股

　　智能汽车主题(炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能)；休闲零食主题(盐津铺子、良品铺子、三只松鼠)；宠物和早餐主题(佩蒂股份、巴比食品)；高端制造主题(埃斯顿、晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电)。

　　风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。

　　陈雪丽农林牧渔首席分析师

　　证书编号：S0790520030001

　　【农林牧渔】

　　养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏——行业周报-20220227

　　1、本周(2022.02.21-2022.02.25，下同)观察：养殖成本抬升，将加快当前生猪产能去化节奏

　　截止2月25日，全国生猪销售均价12.5元每公斤，环比上涨0.03元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.68元/公斤，环比上涨0.03元/公斤。本周受“俄-乌事态升级”影响，全球粮食安全不确定因素加大，加速农产品期货价格上涨，国内玉米及豆粕价均出现跳涨，截止2月25日，国内黄玉米及豆粕期货活跃合约结算价分别报2840元/吨、3970元/吨，分别环比上涨2.3%及5.0%。按照生猪料肉比系数2.6测算，行业养殖单头亏损呈现持续放大趋势。

　　短期生猪供给过剩矛盾未发生改变，产能去化将加速。需求端，猪价维持在 12-13元/公斤区间震荡，压栏、二次育肥及冻品累库将难以形成趋势。供给端，生猪育肥单头亏损幅度扩大形似“温水煮青蛙”，容易形成越压栏越被动的状态，因此，2022年上半年，行业均重下降将更有效缓解短期供给过剩矛盾。此外，我们认为，单头亏损的放大仍将加快劣势产能的出清。

　　2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地

　　2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。

　　动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。

　　饲料销量将持续受益于生猪、家禽存栏高位。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

　　涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达(拟上市)。

　　3、本周市场表现：农业跑输大盘2.14个百分点

　　本周上证指数下跌1.13%，农业指数下跌3.27%，跑输大盘2.14个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨，涨幅为5.03%。个股来看朗源股份(+25.12%)、亚钾国际(+15.00%)、獐子岛(+11.90%)领涨。

　　4、本周价格跟踪：本周对虾及大宗农产品价格环比上涨

　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年2月25日全国外三元生猪均价为12.34元/kg，环比上周五-0.03元/kg；仔猪均价为23.95元/kg，环比上周五-0.02元/kg；白条肉均价16.15元/kg，环比上周五-0.11元/kg.2月25日猪料比价为3.39:1.根据Wind数据，2月25日，自繁自养头均利润-495.14元/头，环比-158.44元/头；外购仔猪头均利润-149.84元/头，环比-158.44元/头。

　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.13/羽，环比-12/40%；毛鸡均价7.51元/公斤，环比-4.09%；毛鸡养殖利润-0.91元/羽，环比-1.04元/羽。

　　风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

　　吕明可选消费首席分析师

　　证书编号：S0790520030002

　　【轻工】

　　太阳纸业(002078.SZ)：收入达预告上限，看好造纸龙头盈利能力改善——公司信息更新报告-20220228

　　1、收入达预告上限，看好造纸龙头盈利能力改善，维持“买入”评级

　　公司发布业绩快报，2021年预计实现营收318.74亿元(+47.64%)，归母净利润29.41亿元(+50.56%)，扣非归母净利润29.22亿元(+51.94%)，归母净利率9.23%(增加0.18pct)。单2021Q4来看，预计实现营收81.60亿元(+37.14%)，归母净利润1.72亿元(-69.83%)，收入达预告上限，符合我们预期。在需求和成本共同驱动下，预计短期内文化纸涨价态势将延续，龙头因成本优势盈利能力有望改善，看好公司长期发展，微调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为29.41/29.47/31.00亿元(原为29.92/29.25/30.77亿元)，对应EPS为1.09/1.10/1.15元，当前股价对应PE为11.2/11.2/10.6倍，维持“买入”评级。

　　2、与南宁市政府达到战略合作，深化南宁基地布局，强化林浆纸一体化优势

　　公司公告称，公司于2月26日与广西南宁政府签署了《战略合作框架协议》，约定在南宁投资建设“年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目，主要生产高档包装纸、代塑纸、铜版纸、双胶纸、特种纸基新材料、纸浆等产品”，总投资约200亿元，建成后总产值约300亿元。广西林业资源丰富，森林覆盖率高达62.5%，木材产量连续多年稳居全国第一。南宁项目的稳步推进利于广西基地产品结构优化，同时也使山东、广西、老挝三大基地相互补充、形成协同，强化“林浆纸一体化”优势，利于打造完备的原料供应体系和实现企业转型升级。

　　3、文化纸涨价带来盈利能力恢复，产品和原料结构优化构筑长期竞争优势

　　短期：年初至2月25日，双胶纸价格涨幅4.01%，预计文化纸短期内涨价态势有望持续，驱动力为：春季教辅出版招标、进口减少且出口恢复、低渠道库存下经销商补货、刺激国内需求，同时木浆价格仍处上涨周期，从成本端支撑纸价上涨。当前原料价格较高，小厂产能恢复受抑制，龙头因成本优势保持盈利，随着文化纸涨价持续，龙头盈利能力将逐步改善。长期：随着老挝林地面积不断增加、北海基地产能陆续释放，2022年初纸与浆总产能已突破千万吨，林浆纸一体化水平持续提升，未来纸浆自给比例有望继续提高，带来成本优势增强，利润增厚。

　　风险提示：需求恢复不及预期，原材料价格波动，公司产能不及预期。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　瑞纳智能(301129.SZ)：市场关注焦点问题解答——公司深度报告-20220228

　　1、智慧供热整体解决方案提供商

　　公司是领先的智慧供热整体解决方案提供商，具备一站式解决方案能力。公司市场份额领先，未来有望充分受益于双碳带来的行业景气度提升。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80、2.51、3.31亿元，对应EPS分别为2.44、3.41、4.50元，对应当前股价PE分别为25.9、18.6、14.1倍，维持“买入”评级。

　　2、空间测算：智慧供热市场规模超千亿

　　智慧供热市场空间多大？供热系统建设的需求来自老旧小区的改造和新建小区的建设。我们预计老旧小区供热改造面积约20亿平米，每年新增供热面积在5亿平米左右。参考国家三供一业改造政策，假设改造付费用为100元/平米，则存量老旧小区规模2000亿元，每年新建小区规模500亿元。

　　3、政策支持：旧改和双碳双重驱动，智慧供热正当时

　　政策的支持力度如何？(1)城镇旧改：国家高度重视城镇旧改，2020年发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，明确“十四五”期末力争完成改造任务。供热属于配套基础设施，中央财政将重点支持。(2)供热减碳：供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%，在双碳背景下，供热环节的减碳节能是必由之路。2022年1月，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，在集体学习时总书记强调实现“双碳”目标的重要性，供热减碳势在必行。

　　4、竞争优势：技术领先、客户优质，行业龙头蓄势待发

　　公司的核心竞争力怎样？(1)技术方面，公司在行业深耕多年，积累深厚，主编或参编了多项国家、行业及地方标准，并引入欧洲先进技术，率先应用大数据和AI赋能智慧供热；(2)客户方面，公司对客户需求有深刻的理解，能够及时把握市场变化，产品更贴合客户。公司在供热大省山东市场开拓多年，同时在全国市场持续突破。上市后，品牌知名度和市占率有望持续提升。

　　风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。

　　金益腾化工首席分析师

　　证书编号：S0790520020002

　　【化工】

　　金石资源(603505.SH)：业绩符合预期，项目顺利推进，回购彰显信心——公司信息更新报告-20220228

　　1、2021扣非净利润同比增长8.94%，业绩符合预期，维持“买入”评级

　　公司发布业绩快报，预计2021年实现营收10.43亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.91%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比增长8.94%。其中，Q4预计实现营收3.99亿元，同比增长24.68%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长6.89%。公司各类萤石产品产销量均有所上升，但由于新建项目尚未产生效益、项目相关的期间费用投入较大，以及原材料涨价等因素导致生产成本上升，净利润增长幅度不及营收增长幅度。公司整体业绩符合预期，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2023年归母净利润分别为4.27、6.37亿元，EPS分别为1.37、2.05元/股，当前股价对应PE分别为26.0、17.4倍。公司发展战略立足长远，包钢金石项目顺利推进，并将向下游不断延伸，开辟新的业务增长点。我们看好公司宏大愿景下的长期成长性，维持“买入”评级。

　　2、包钢金石选矿项目顺利推进，进入正式生产状态

　　据内蒙古自治区人民政府网，公司白云鄂博矿萤石资源综合利用选矿技术改造项目于2021年4月15日开工，项目建成后可实现萤石精矿年产80万吨，推动下游产业氢氟酸年产30万吨。截止2021年11月底，已完成山上萤石生产线技术改造，并全线进入正式生产状态，2021年底由年生产萤石精矿10万吨提升到15万吨生产能力，预计到2022年11月可实现萤石粉产能60.83万吨，项目进展顺利，超出预期。在白云鄂博矿区人民政府2022年工作报告中四次提到包钢金石萤石资源综合利用项目，其在当地政府战略布局中举足轻重，未来将大有作为。

　　3、拟回购不超过1亿元用于实施员工持股计划或股权激励

　　据公司1月20日公告，拟使用自有资金不超过1亿元回购公司股份，回购价格不超过57元/股，本次回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。截止2022年2月7日，公司已累计回购6,451.64万元。公司此举将能有效地绑定股东、公司和核心团队的利益，有利于增强长期投资者对公司未来发展前景的信心。

　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

　　吕明可选消费首席分析师

　　证书编号：S0790520030002

　　【家电】

　　浙江美大(002677.SZ)：2021Q4线上份额提升，看好产品结构持续提升——公司信息更新报告-20220228

　　1、2021Q4线上份额提升，看好产品结构持续提升，维持“买入”评级不变

　　公司发布业绩快报，2021年实现营收21.68亿 (+22.41%)；归母净利润6.69亿(+23.04%)。单2021Q4来看，实现营收6.34亿(+6.66%)；归母净利润2.18亿(+4.61%)；净利率34.4%(-0.7pcts)。2021Q4收入增速不高主系竣工增速放缓，净利率受损主系原材料上涨。下调2021年盈利预测，维持2022-2023年盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.69/8.19/9.64亿元(2021年原值6.80亿元)，对应EPS为1.04/1.27/1.49元(2021年原值1.05元)，当前股价对应PE为15.3/12.5/10.6倍，考虑原材料上涨为短期因素，维持“买入”评级不变。

　　2、公司线上精耕细作拉动份额提升，线下各渠道融合发展份额优势有望维持

　　公司加速营销渠道多元化建设和双品牌运作，推进各渠道齐头并进、融合发展。2021年加大线上渠道布局，公司在抖音、快手、小红书等平台开设了官方店、加大私域流量布局力度。根据奥维云网，2021Q4美大品牌集成灶线上销额2.7亿，同比增长107.7%，市占率达12.17%，较2021Q3的3.97%提升明显。2022年以来美大集成灶延续了良好的销售趋势，截止2月20日，2022年以来美大品牌集成灶线上销额0.3亿，同比增长100.43%，保持较快增长。线下方面，我们预计公司一方面会持续加快天牛品牌线下布局，打造双品牌运营格局；另一方面，预计KA渠道、家装渠道开发力度加大后，占比将逐渐提升，各渠道加快融合发展。公司线下渠道深耕多年、经销商整体质量较高，预计线下份额优势将持续维持。

　　3、公司研发优势助力产品差异化，预计产品结构提升带动毛利率持续提升

　　公司通过持续加大技术创新和产品迭代升级、提高产品竞争力，2021年上半年推出天系列、下半年推出星系列，全系列产品都用了直流变频电机技术，搭载变频驱动芯片和自主研发变频控制软件，集成灶性能全面提升。我们认为，集成灶行业中蒸烤一体款集成灶定位偏中高端、功能全面，用户对产品需求旺盛，预计公司蒸烤一体产品占比会进一步提升，有望带动公司均价提升、毛利率提升。

　　风险提示：地产市场波动；线上渠道开拓不及预期；市场竞争加剧。

　　刘翔电子首席分析师

　　证书编号：S0790520070002

　　【电子】

　　沪电股份(002463.SZ)：2021低谷已过，核心网络设备产品成为新动能——公司信息更新报告-20220227

　　1、2021低谷已过，核心网络成为新动能，维持“买入”评级

　　公司发布2021年业绩快报，实现营业收入74.2亿元，YoY-0.55%，归母净利润10.6亿元，YoY-20.8%，其中PCB业务实现营业收入70.6亿元，毛利率28.5%，YoY-2.7 pct.考虑到主力产品的更新迭代加快，我们上调2022-2023年盈利预测，预计公司2022-2023年归母净利润分别为14.6/20.0(前值为14.3/17.8)亿元，EPS为0.77/1.06(前值为0.75/0.94)元，当前股价对应2022-2023年公司PE为22.3/16.2倍，公司有望迎来拐点，维持“买入”评级。

　　2、2021 Q4服务器业务收入起量，产品进入新一轮迭代期

　　公司2021Q4单季度实现营业收入20.0亿元，YoY+5.5%/QoQ+7.4%，归母净利润2.78亿元，YoY-28.4%/QoQ-8.9%。其中，2021年计提应收款项、存货、固定资产各项资产减值准备1.35亿元，我们测算对2021Q4单季度资产减值损失为0.41亿元。从收入结构看，公司已逐步摆脱5G基站订单的波动，从无线网络侧向核心网络侧迁移，服务器订单随芯片供应缓解而修复，同时PCIe 4.0产品难度升级带动PCB平均单价抬升，渗透率提升有望提振公司营业收入。从成本端看，覆铜板价格已出现回落，公司汽车类PCB订单前期受成本上涨牵制最为严重，后续随着订单结构优化，盈利能力有望进一步显现。

　　3、卡位数通类高端产品，数字经济基础建设的发展推动公司PCB业务向好

　　公司是国内为数不多能够供应高多层PCB的厂商之一，受益于通信类应用需求回暖。400G数据中心交换机有望在2022年快速发展，2023年800G交换机迭代开启；英特尔推出Eagle平台芯片及AMD推出Genoa系列适用于PCIe 5.0产品，服务器PCB有望在2022H2从预研转向量产。公司青淞工厂、沪利微电向黄石工厂转单的效应亦将有所体现，黄石工厂将发挥先进产能的规模化生产优势，优化订单成本，我们预计随着新一轮通信类应用启动，净利率有望再创新高。

　　风险提示：公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。

　　陈雪丽农林牧渔首席分析师

　　证书编号：S0790520030001

　　【农林牧渔】

　　温氏股份(300498.SZ)：养殖业务持续降本增效，生产指标快步走出低谷——公司信息更新报告-20220227

　　1、公司持续降本增效，生产指标快步走出低谷，上调至“买入”评级

　　温氏股份发布2021年业绩快报，公司2021年实现营收649.63亿元(-13.31%)，实现归母净利润-133.37亿元(-279.61%)。基于公司生猪养殖生产指标加速恢复，上调公司2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为-133.37/5.88/177.09亿元(前预测值为-102.44/5.52/118.20亿元)，对应EPS分别为-2.10/0.09/2.79元，当前股价对应PE为-9.4/213.9/7.1倍。上调至“买入”评级。

　　2、生猪养殖效率边际改善明显，持续降本增效迎周期反转

　　经营业绩，公司2021年销售生肉猪1321.74万头(+38.47%)；毛猪销售均价17.39元/公斤(-48.18%)；实现销售收入271.42亿元，(-31.86%)。养殖效益，2021H2公司窝均健仔数10.1-10.3头，育肥成活率稳定在88%左右，2021M12育肥全成本17.4元/公斤。2022M1断奶仔猪成本约400元/头，预计全年养殖综合成本16-17元/公斤。经营目标，截至2022M2，公司基母存栏100-110万头，支撑全年1800万头出栏目标。2022年公司生猪养殖将持续降本增效，实现全年经营目标。

　　3、禽养殖成本下降，转型屠宰收效明显，鲜品、熟食占比有望保持高增速

　　经营业绩，2021年销售肉鸡11.01亿只(+4.76%)；销售肉鸭0.58亿只(+1.85%)。2021年公司销售肉鸡鲜品1.5亿只(+18%)，增速亮眼。养殖效益，2021年毛鸡出栏完全成本12.6元/公斤，行业成本比较优势仍然显著。公司肉禽屠宰产能持续提升，单班2.9亿只/年(同比提升0.3亿只/年)。经营目标，2022年公司毛鸡养殖完全成本目标12.2元/公斤，公司将继续加大禽肉鲜品、熟食销量占比。

　　4、公司资金储备充裕，周期底部现金流压力较小

　　截至2021年报告期末，期末资产总额为969.04亿元，较期初增长12.57%。资产负债率约65%左右，债务结构以长期债务为主。公司2022年资本开支规划约40-50亿元。现金流压力测试角度，2022H1公司现金流净流出额极限约40亿元。截至2022年1月底公司账面现金约150亿元，周期底部现金流压力较小。

　　风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　道通科技(688208.SH)：收入高增长态势延续，新能源后市场蓄势待发——公司信息更新报告-20220227

　　1、股权激励有望充分激发成长活力，维持“买入”评级

　　公司发布2021年业绩快报，收入增长42.84%，保持高增长态势。考虑到物价上涨、研发投入加大等因素的影响，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为4.40、6.01、8.81亿元(原为5.17、7.56、10.85亿元)，EPS为0.98、1.33、1.95元/股(原为1.15、1.68、2.41元/股)，当前股价对应PE为52.4、38.3、26.2倍，新能源业务有望开启新的增长曲线，维持“买入”评级。

　　2、公司发布2021年业绩快报，收入高增长态势延续

　　2月25日，公司发布2021年业绩快报。2021年，公司实现收入22.54亿元，同比增长42.84%，实现归母净利润4.40亿元，同比增长1.69%。收入端，公司产品持续推陈出新，ADAS、第三代综合诊断、软件云服务以及TPMS产品高增长态势延续，收入持续高增长；利润端，由于原材料涨价和国际运费的上涨、研发投入的加大(推出新能源新品)、股份支付费用等因素影响下，拖累利润增长。公司凭借功能丰富、车型覆盖广泛的高性价比产品，已经成功打开海外市场，品牌形象和认可度持续提升。我们认为，随着产品持续迭代和推陈出新，不断打开公司成长空间，国际供应链的紧张仅为阶段性的影响，短期波动不改成长趋势。

　　3、持续投入前瞻布局，新能源后市场蓄势待发

　　(1)根据公安部数据，2021年全国新能源汽车保有量达784万辆，同比增长59.25%。新能源汽车的快速放量，原厂返修已经无法满足维修需求，急需第三方维修机构填补市场缺口，第三方诊断设备迎来发展良机。(2)公司持续前瞻投入，于2021年9月正式发布“诊检充储”数字一体化解决方案，布局新能源市场。根据《2020中国汽车后市场维保行业白皮书》，预计2030年新能源汽车保有量达4500万辆，新能源汽车后市场规模将超千亿，空间广阔。公司2021年股权激励已经授予，将进一步激发成长活力，新能源市场有望开启新的增长曲线。

　　风险提示：汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　致远互联(688369.SH)：业绩符合预期，迎信创发展良机——公司信息更新报告-20220227

　　1、坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级

　　考虑公司投入加大及股份支付费用的影响，我们下调公司2021年归母净利润预测为1.28亿元(原预测为1.39亿元)，同时考虑公司面临数字经济及信创发展良机，我们略上调2022-2023年归母净利润预测为1.81、2.35亿元(原预测为1.75、2.18亿元)，EPS为1.66、2.35、3.05元/股，当前股价对应2021-2023年PE为33.6、23.7、18.3倍，维持“买入”评级。

　　2、业绩符合预期，持续加大研发投入与营销投入

　　公司发布2021年业绩快报，实现营业总收入10.31亿元，同比增长35.11%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长 18.50%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长35.44%，业绩符合我们此前预期。2021年公司业绩快速增长一方面得益于数字经济加速发展，及信创市场发展不断深入，另一方面公司自身持续加大收入，研发投入同比增长超过50%，同时加大营销资源的投放。若还原股份支付费用的影响，公司归母净利润增速预计与收入增速匹配。

　　3、受益于信创市场深入发展，公司迎发展良机

　　随着国产基础软硬件生态逐渐完善，协同管理软件的国产化替代也成为必然趋势，替换节奏不断加快。公司围绕党政、金融、能源、烟草等关键行业进行信创布局，完成信创产品适配和升级改造，构建以信创为核心的政企协同办公平台，将充分受益于信创发展大趋势。

　　4、即将推出新一代协同运营平台V8，实现从平台化向生态化的跃迁

　　公司即将推出新一代协同运营平台V8，V8以主业上云、服务在线的协同云服务新模式，为客户提供云架构的协同应用服务，基于云原生的平台、融合数据与人工智能技术，可以服务于高端客户，同步覆盖中型、中小型客户。从最初V5协同平台的标准化产品，到新一代协同平台V8主业和服务的全面“云化”，公司协同运营模式正在实现从平台化到生态化模式的跨越式发展。

　　风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

　　刘翔电子首席分析师

　　证书编号：S0790520070002

　　【电子】

　　顺络电子(002138.SZ)：2021年业绩符合预期，消费、通讯等市场需求疲软——公司信息更新报告-20220227

　　1、2021年业绩基本符合预期，维持“买入”评级

　　2021年，公司实现营收45.77亿元，同比增长31.66%，归母净利润7.85亿元，同比增长33.33%，基本符合预期。消费、通讯等市场需求疲软，我们下调公司2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为9.26、11.98、15.43亿元(2022-2023年前值为10.39/13.71亿元，2024年为新增)，EPS为1.15、1.49、1.91元(2022-2023年前值为1.29/1.70元，2024年为新增)，当前股价对应PE为28.0、21.6、16.8倍。基于公司汽车电子业务快速增长，我们仍然看好公司中长期发展趋势，维持“买入”评级。

　　2、2021Q4收入利润环比下滑，消费、通讯市场需求疲软

　　2021Q4，公司单季度收入同比+7.7%，环比-5.5%，实现归母净利润1.82亿元，同比+0.1%，环比-5.0%，扣非净利润1.3亿元，同比下滑10.9%，环比-25.6%。分产品看，四季度信号处理、电源管理、汽车电子或储能产品收入环比三季度分别为-6.4%、-18.6%、-12.3%，主要是受消费市场和通讯市场需求疲软所致。陶瓷、PCB等其他产品逆势增长，2021Q4环比三季度增长39.5%。

　　3、产能利用率下降等影响四季度毛利率，存货周转天数有所增加

　　2021Q4单季度毛利率29.1%，环比减少6.0pcts，主要原因为：(1)消费和通讯市场需求疲软带来的产能利用率下降，四季度固定资产周转率29.4%，环比三季度的33.4%下降了4个百分点；(2)产品结构变化；(3)部分产品单价调整；(4)汇率变化和部分原材料上涨；(5)年度绩效和超额奖励金提取。未来，随着产能利用率持续提升、新型市场持续增长、大客户份额持续提升、高端元件销售持续增加，公司毛利率有望逐步提升。四季度费用控制合理，单季度管理、销售、研发、财务费用率合计15.7%，环比增加1.4个百分点。其中，研发费用率环比+0.5pcts.四季度库存水位有所上升，2021Q4存货周转天数120.9天，同比2020Q4的85.8天增加35.1天，环比三季度的109.9天增加11.0天。

　　风险提示：元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。

（文章来源：开源证券研究所）