纸浆
观点：高位震荡，震荡上涨趋势还未反转
（1）针叶浆银星参考价在7200-7250，持平。阔叶浆鹦鹉5325元/吨，持平。
逻辑：纸浆昨日横盘震荡，近期消息面相对纷杂。总结来看，供需两个方面都没有确定性的实
锤消息或数据来表示他们之前的那种状态有所改变。（针叶浆标品供应偏紧，而国内纸品的产量
不及预期同时国内终端需求偏差。）因此当前的供需各自状态并不能给出一致性的方向，市场目
前争议较大。4月以来纸浆呈现的是震荡上涨，这与大宗商品整体反弹有一定关系。截止最新看
技术，形态上并没有显示出这一反弹终结。操作上,维持按照技术趋势端判断的操作指引，近期
偏多交易，但需警惕大宗走弱。套利方面，近期各远期合约基差走强偏向于反套，但实际从6
月合约到9月合约之间的基差幅度并不一致，反套建议选取整体价差依旧偏大的两个合约之间
进行，以昨日来看即7-8。但如价差回归到100以内，则不建议进一步开仓。
操作策略：维持按照技术趋势端判断的操作指引，近期偏多交易，但需警惕大宗走弱，单边按
照20日均线设定止损，趋势上涨空间未知，但按当前需求情况创新高概率较低。
风险因素：利空因素：下游需求恶化；浆厂抛售。
震荡上涨
棉花
观点：基本面平静，棉价偏强区间震荡
行情：
郑棉5月合约收于15225，上行80个点；9月合约收于15465，上行90个点；棉纱9月合约收
于22875元/吨，上行55个点；棉花9月基差减少90个点。
数据：
1、美国棉花生产报告显示，截至2021年4月18日，美国棉花播种进度为11%，和去年同期持
平，比过去五年平均值增加2%。
逻辑：
棉价预计偏强区间震荡，一方面商业库存压力边际缓解，另一方面供应端预期减产对棉价形成
支撑。下游方面据tteb，南通市场棉纱需求较前期好转，价格上涨，坯布端交投仍一般，纺织
厂原料补库不明显，使得棉价短期缺乏大幅上涨动力，但下行空间也有限。市场对新种植期美
国及新疆天气存在担忧。此外，终端方面消费持续转好，1季度纺服出口及内销表现均不错，总
体来看消费偏乐观。
操作策略：9月合约运行区间15000-15700，短期震荡偏强。
关注：滑准税配额、抛储、天气
风险因素：下游订单不及预期、滑准税配额超预期增发 。

中

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