瑞达期货研究院

7月8日官方公告称，2022年第一批中央储备棉轮入工作于7月13日正式启动，收储政策落地，理性来看，对棉价应起到一定托底作用，但从7月11日至7月15日，仅仅5个交易日时间，国内外棉期价均纷纷跌势愈发“汹涌”，其中郑棉2209合约价格从16900元/吨下跌至14000元/吨附近，下跌了2900元/吨，最低探底13560元/吨。那么，收储政策本应利好棉价，为何棉价仍未见企稳的效果？

首先来细读本轮中央收储棉花政策的主要细节：

1.单纯从棉花收储数量角度看，本轮收储总量为30-50万吨，棉花收储总量相对较小，与本年棉花产量相比，占比不足9%，加之本轮中央收储消息提前在市场有所发酵，在盘面有所提前消化，且收储数量相对低于市场预期值，从收储数量上对棉价起到的托底作用有所降低。

2.从时间截止角度看，2022年7月13日启动，根据市场形势、轮入情况等适时确定结束时间。从往年看，收储政策实施时间一般是当年9月至次年3月，意味着是基于新棉上市供应充足时期，为减轻市场短期供应压力才采取的方式。但今年是从7月开始收储，收储时间发生不同的变化。另外，今年第一次棉花收储截止时间尚未公布，意味着按照市场价格变化来决定收储周期，比如当国内棉花现货价格一旦上涨，触及熔断机制，将停止棉花收储，反之，国内棉花现货价格持续下跌，棉花收储政策将继续执行，直到收储数量达到指定要求的数量，可见今年收储时间截止日期相对灵活，与棉花现货价格变化有着直接关系。

3.从价格角度看，第一，轮入竞买最高限价（到库价格）按前一个工作日国内棉花现货价格动态确定，并设置启动/停止价格。换言之，当日棉花轮入竞卖最高限价按照前一工作日的国内中国棉花价格指数3128B与CNCotton B两者价格的平均数来决定。第二，按照当前一个工作日国内棉花现货价格低于18600元/吨（含）时启动轮入、高于18600元/吨时停止轮入，且18600元/吨价位是新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团公示后确定的棉花目标价格，价格上实行熔断机制。第三，轮入棉花的交易报价品种为3128B级锯齿细绒棉，长度整齐度为U3档，断裂比强度为S3档，轧工质量为P2档，异性纤维含量为L档。

本轮中央棉花收储政策的落定，在一定程度上提振了市场信心，但棉花轮入数量较小，加之轮出政策的新熔断机制高于18600元/吨时则停止轮出，从侧面看也限制了棉价的涨幅，整体收储政策的影响稍显得逊色，不过轮入政策未确定具体时间，对后市政策的变化仍有想象空间。

再者，在7月13日凌晨，美国农业部发布了7月全球棉花供需报告。7月全球棉花产量预测值较上个月下调26.3万吨至2614万吨，在近半年的供需报告中，USDA连续四次下调对全球棉花消费的预期，全球消费调减35.2万吨至2611万吨。其中在消费板块，2021/22年度、2022/23年度的变化分布主要集中在中国、印度、孟加拉国和越南，其中中国占一半的消费环比下降。全球期末库存上调32.8万吨至1835万吨，2022/23年度全球棉花需求、产量下调、且消费调减幅度大于产量调减幅度，加之期末库存调增明显，本报告数据利空棉市，ICE美棉主力跌停，进而拖累国内郑棉期价下挫态势。

后市来看，USDA报告最新预估，2022/2023年度中国棉花总供应、期末库存预估继续上调、总消费预估下降，且库存消费比预估上升至近五年平均水平高位的99.41%，数据预估相对悲观，叠加国内棉纺织行业景气度欠佳、外围宏观不利的影响下，利空因素持续释放，市场缺乏实质性利好提振，郑棉期价仍继续创新低可能。后市关注中央棉花收储价格的表现。