【导语】6-7月份期间钢材市场行情下跌，板材市场降幅明显。板材市场中两大产品冷轧板卷与热轧板卷虽然走势相同但跌幅不一，二者价差一度收窄至250元/吨左右，远低于从热轧板卷到冷轧板卷的加工成本。是什么原因导致了冷热价差收窄，冷热价差的变化又将对冷轧市场产生怎样的影响？

6-7月冷热板卷行情的差速下跌使得冷热价差一度收窄至250元/吨左右，尽管2022年3月以来冷热价差持续低于常值的550元/吨，但并未降至常值一半的下方。因此十分有必要探寻引起冷热价差减小的内在原因。冷热价差是由冷热轧上下游关系而天然存在的价差，反应两者的相对强弱关系，以及边际收益情况。其与加工成本的关系一定程度可以左右厂家的排产意愿。

下跌原因相近，供需矛盾有所差异：

二者价格下跌均与钢市总体行情变化无出入。3月份开始由于需求预期落空，宏观环境严峻，市场价格下行。6、7月份又逢美联储超预期加息，市场集中消化利空消息，市场价格进一步下跌。

图2是冷热价差与常值550元/吨作差得出的冷热价差偏离度变化，由于常值是考虑到热轧板卷到冷轧板卷加工成本、人力成本、市场流通中贸易商获得利润在内的多因素得出。与理论计算的毛利情况代表的内容有一定不同。毛利直接反馈钢厂的盈利情况。冷热价差较常值偏离度反馈市场经营的边际收益能力。

对比两图来看，二者趋势有所相近，但偏离度为负值后的很长一段时间中冷轧板卷仍有一定的毛利。说明在此期间即便厂家生产冷轧板卷有一定毛利，但实际对比经营热轧板卷，其收益率更低，综合边际收益或为亏损。冷轧板卷边际收益降低的情况下，厂家多调整二者投产比例以保证自身盈利能力。

对比图2与图4来看，冷热价差与常值偏离度为负的时间段，冷轧板卷商品卷产量多有下降，但冷轧板卷商品卷产量的变化会存在一定程度的滞后或提前。综上所述，造成6、7月份冷轧板卷与热轧板卷差速下跌的原因，是两者供需关系有一定不同。冷轧板卷的供应压力较热轧板卷更大一些，但厂家采取的减产措施对市场影响有所滞后。

冷热价差逐步修复，若钢价上涨，冷轧板卷市场涨速或低于热轧板卷。

目前来看，冷热价差已经有所修复，但其相对于常值偏离度仍为负值。对比两者生产毛利均处于相对偏低水平下，厂家调控生产比例对盈利能力的影响较弱。因此，当前多个厂家对冷轧板卷与热轧板卷均有一定的减产情况。对于此种情况，或需等待厂家生产毛利提升后再有变化。因此对于冷热价差变化对未来冷轧板卷市场的影响，需目光转移到原料成本上，目前焦炭价格下跌的同时铁矿石价格有所上行。根据一般情况下炼钢成本公式来看，铁矿石价格变动影响系数为1.6，焦炭为0.5，在未来的行情中铁矿石价格调幅与焦炭价格调幅比α=0.31，则厂家生产成本维持稳定，α＞0.31则成本提高，α＜0.31则成本降低。对于未来市场而言，若成本降低，价格上涨，易于毛利提高，同时厂家或不再减产，转而对市场行情带来抑制。若成本保持稳定或提高，则毛利提高难度增大，厂家继续保持减产，从而使得市场价格继续上行。若在冷热价差修复的前提下，厂家毛利提高，则对未来冷轧市场行情有一定抑制，使得冷轧板卷市场涨速低于热轧板卷。