黑色整体调整影响下 焦炭期货或继续震荡调整

焦炭市场回顾：现货第9轮提涨，期货大幅下跌◼现货方面：高炉提产速度减缓，而焦化厂提产加速，供需偏平衡，钢厂积极采购，焦炭库存降速变缓，现货市场第9轮提涨，港口现货跌至2670元/吨（-50），山西准一涨至2690元/吨（+120）。◼受供需情绪转弱、黑色整体大幅下跌影响，上周焦炭期货震荡下跌，09合约收于至2341元/吨（-256）上周，全样本产量72.6万吨（+1.2）；钢厂焦化产量47.7万吨（-）；山西、河南、河北环保稍有放松，焦炭利润较高，新产能的投放后绝对产能增加，企业生产积极性高，产量快速回升，目前产量已接近于去年同期。◼后期观察限产是否出现反复，而下游高炉虽政策预期较强，实际铁水产量高位，焦炭供应增目前焦炭现货利润700元/吨，钢材即时利润跌至300元/吨，钢厂环保限产暂未扩大，铁水产量继续回升，钢厂库存积极采购，目前焦炭现货提涨周期临近尾声，目前焦煤价格相对坚挺，焦炭产量也提升，焦炭利润面临压缩。◼整体来看，焦炭供需双增，焦煤现货成本支撑较强，现货将保持合理利润，上周港口准一价下跌2670元/吨（-50），期货在产量回升、黑色整体调整影响下，上周09合约大幅下跌，收于2341元/吨（-256），港口仓单基差429元/吨，产地仓单基差629元/吨，期货转为大幅 黑色整体调整影响下 焦炭期货或继续震荡调整在成本推动下，目前月间价差较为平缓，9-1价差在13元/吨◼01合约持仓较低，价差逻辑焦炭（1）需求方面：铁水日产量243万吨（+0.7）。钢价大幅下跌，国常会部署调控大宗商品价格，粗钢产量压减预期减弱，钢厂仍保有利润下，均积极生产提产，贸易商转为观望抛售，真实需要阶段性高位，投机需求减弱。（2）供给方面：全样本产量72.6万吨（+1.2）；钢厂焦化产量47.7万吨（-）；焦炭利润较高，环保扰动减弱后，产量快速回升。而下游高炉铁水产量高位，焦炭供应增加后，供需紧张也将缓解。（3）库存方面：全样本焦化厂库存47万吨（-7）；247家钢厂库存747万吨（-11）；焦化厂发运积极，库存偏低；钢厂积极采购，贸易商出库，总库存继续下降。由于焦炭产量恢复较快，后期降库幅度将减慢，甚至进入累库。（4）基差方面：港口准一2670元/吨，09合约2341元/吨，港口仓单基差429元/吨，期货或转为大幅贴水结构。（5）利润方面：焦炭第9轮提涨落地，目前现货利润700元/吨，焦煤成本也上涨，现货将保持合理利润。（6）整体来看：我们在5月10号的报告《黑色集体涨停，后市如何演绎？》中调整了焦炭观点，认为在黑色情绪转弱后，焦炭也将受到影响，上周焦炭大幅下跌逻辑如下：1）终端需求边际转弱，钢厂铁水维持高位；2）山西限产减弱，焦炭产量快速回升；3）钢厂积极采购，期现贸易商出货，供需偏紧在改善，现货开始9轮提涨。整体来看，焦炭需求良好，但供应增加更快，供需最紧的状态在缓解，现货或进入提降，期现走势再次分化，期货受宏观情绪转弱、政策关注大宗上涨影响，提前反应现货下跌6轮左右的下跌，短期内或继续震荡调整，后期变量在于供需两端的政策变化。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱（下行风险）；新产能投产不及。