税期压力并未制约债市 国债期货延续做多思路

国债期货观点：税期压力并未制约债市，多头博弈情绪延续（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为54793手、22011手、6448震荡 手，1日变动5962手、4408手、-485手，持仓量分别为123707手、66542手、23768手，1日变动480手、501手、430手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.365元、0.360元、0.275元，1日变动0.010元、0.010元、0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.795元、100.800元、303.395元，1日变动0、0.030元、0.060元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.345元、0.318元、0.151元，1日变动0.001元、-0.009元、-0.029元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.10%、0.06%、0.04%。昨日受到税期临近的影响，资金面略微呈边际收紧状态，但债市的做多力量并没有受到税期压力的影响，多头博弈情绪依然高涨。昨日国债期货市场又一次延续了日内持仓量冲高回落的剧情，盘中T合约一度增仓3000多手。但在临近尾盘阶段，T、TF合约上的多头增仓大多选择离场，也进一步印证了这一轮的做多情绪是基于短线投机的思路，而非全面看多。另外，我们可以关注到尽管全天呈现增仓上涨，但T、TF合约席位数据上前五大、前十大席位的净多单都处于下滑状态，反映了机构对于这一轮做多的态度可能是偏谨慎的。我们认为，这样的态度背后主要的原因是由于：1）对于后续资金面是否在供给压力放量后仍能延续宽松有所分歧；税期压力并未制约债市 国债期货延续做多思路 2）社融、通胀等利空因素尚未完全释放，做多的窗口还未打开。从大环境来看，信用到期、供给、通胀的压力尚未证伪，在政策基调转松条件尚不具备的环境下，二季度后支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，因此大环境上对债市并不友善。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。操作建议：配置需求择机而出；交易性需求逢高做空；关注供给放量后曲线平坦的机会以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期