股指期货市场风格切换 建议轻仓配置IC合约

股指风格切换，债市偏空持续 摘要： A股昨日持续表现为个股涨多跌少，但指数持续回落的行情，小票表现强势但大票依 旧弱势。昨日，国债期货全线下跌。 昨日北向资金净流出28.15亿元，增量资金不足对抱团股的反弹构成压制，抱团反弹 行情可能已经结束。另一方面，近期价值股出现明显反弹，一是限产环境下给予涨价想象 空间，二是近期主线围绕一季报炒作，诸如化工机械等景气度良好的板块或有资金提前埋 伏。昨日股指期货基差小幅收窄，表明市场情绪并不悲观。鉴于IC指数制造业占比较高， 未来IC相较于IF可能有超额收益，配置上建议轻仓配置IC。债市方面，步入二季度后随 着信用到期、债市供给、通胀三重压力逐步兑现，在政策基调转松条件尚不具备的环境下， 一季度支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，大环境上对债市并不友善。建 议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可 能。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪持续降温；4） 疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日上证50成分股普跌，带动指数下行，但中证500、国证2000等偏中小盘的指数收 涨，配置上建议轻仓配置IC。债市以逢高做空的思路为主。股指：风格切换 （1）IF、IH、IC当月基差收于-35.7点、-18.1点、-34.1点，较上一交易 日变化3.6点、5.0点、8.4点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于33.2点、27.4点、62.0点，较 上一交易日变化4.0点、-0.8点、0.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化5793手、560手、751手； （4）沪股通净流出-26.74亿，深股通净流出-1.41亿股指期权 股指期货市场风格切换 建议轻仓配置IC合约观点：短期交易波动，期权贴水可作多头替代 逻辑：A股昨日持续表现为个股涨多跌少，但指数持续回落的行情，小票表 现强势但大票依旧弱势。各期权标的继续收跌1%左右，期权隐含波动率持 续偏稳反映出市场投资者交易情绪的持续冷淡，合成基差持续贴水的结构 使得向上交易的实值认购买权相对较便宜。但从市场情绪看，3月份以来持 续冷清，在情绪未被明显带动之前，市场较难出现有效的持续反弹，交易 反弹的投资者可以继续轻仓持有相对较便宜的实值认购买权，对于长期持 有指数的投资者，可以利用部分实值认购买权进行多头替代，获取贴水部 位收益，降低整体持仓成本。在目前期权隐波整体回落至历史三十分位数 的背景下，Vega多头部位风险相对较低，建议可再度以GammaScalping交 易为主，交易短期标的的价格波动。 操作建议：短期Gamma交易，实值认购期权可作多头替代 风险因子：1）反弹延续性减弱；2）期权市场情绪持续降温