沪镍期货供给需求分析 资金流入镍期货市场

上周镍价主要受资金推动，部分受有色板块影响，冲高回落。周二，受有色板块带动，镍价快速上行，突破125000 关口，迫近127000，之后随着有色板块回落，周二之后，资金对镍价推动较强，价格一度迫近128000，之后受不锈 钢价回调影响，价格跌回126000附近。沪镍周度上涨2.19%，伦镍周度上涨2.47%。 ◼盘面上资金流入，至4月9日，沪镍持仓量24.2万手，较上周增加1.8万手，增加8.0%，成交量68.5万手，减少9.7万 手，下降12.4%。镍主要逻辑：（1）供给方面：菲律宾雨季结束，印尼镍铁稳步投产，后续不锈钢产量保持平稳，镍铁紧张局面缓解，价格暂时企稳；电解镍进口窗口小幅打开，但暂无清关，供应压力暂缓，整体供应持稳。（2）需求方面：不锈钢300系利润修复，产量将增加，不锈钢企业采购较少，镍板需求较差；由于新能源退补1月1日施行，对车市影响较小，新能源车销量持续向好，下游需求复苏，镍需求或将小幅向好。（3）库存方面：电解镍供需偏弱，进口窗口小幅打开，国内电解镍库存波动为主。（4）整体来看：印尼镍铁稳步投产，菲律宾雨季结束，镍铁供需逐步趋松，电解镍供应压力暂缓；不锈钢产量平稳，新能源车销量向好，整体需求小幅走强；镍板松、镍豆紧的结构性矛盾持续，镍进口压力减弱，现货升水企稳，基本面变动不大，目前资金存在做多意愿，镍价表现稍好于有色板块，基本面不支撑镍价趋势性行情，但资金推动或促使镍价波动加大。中长期来看，海外需求复苏，有色板块情绪对镍价有所拉动，而镍铁和硫酸镍枢纽打通，菲律宾雨季结束后，原生镍整体供需趋松，基本面走弱，但目前镍铁至硫酸镍价差尚难覆盖改工艺的机会成本，但该工艺尝试意义较大，青山镍铁至高冰镍项目大概率会投产，镍价存在一定压力，关注后续项目进展。操作建议：区间交易。风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销量不及预期。震荡 沪镍期货供给需求分析 资金流入镍期货市场我国2月镍矿进口148万吨，同比增加12%，环比下降3%，1-2月镍矿累计进口291万吨，同比下降33%，主要因为去年印 尼禁矿，部分船只迟滞，导致1月进口量较高。菲律宾雨季结束，3月镍矿进口量较低，4月进口将逐步恢复。 ◼菲律宾雨季结束，镍矿出口将逐步恢复，目前港口库存继续下降，截止4月9日，我国主要港口镍矿库存548万吨，较上 周减少26万吨。4月我国镍矿进口将开始增加，港口库存或在4月下旬企稳。更长期来看，由于国内镍铁产量下降，镍 矿库存中枢水平将下移。 受春节影响，2月国内生产镍铁3.78万金属吨，环比下降1.9%，同比减少10%；1-2镍铁产量7.6万金属吨，同比 减少13%。由于3月300系不锈钢利润好转，产量提升，3月镍铁产量将增加。菲律宾雨季结束，出口量将逐步恢复，但目前镍矿库存较低，镍矿商挺价意愿较强，预计镍矿价格缓慢下降，不锈钢价 稳定运行，镍铁价格暂时稳定，上周镍铁价格1090元/镍点，持平，菲律宾镍矿出口恢复，国内镍铁产量较高，加上低 库存背景下，预计镍铁价格暂时弱稳运行。目前电解镍对镍铁保持升水，进口小幅盈利，报关暂无明显增加，俄镍、镍豆升水企稳，后续大概率保持，金川镍供 应恢复，需求暂时较弱，供应压力仍在，升水继续回调，目前下调幅度较大，后续或将放缓。伦镍基差基本维持，4 月8日LME镍贴水为46美元/吨，较上周持平。 ◼美元回落后，进口窗口小幅打开，但暂无镍板清关进口，目前供需有所转弱，库存波动为主，现货升水企稳，后续 Contango结构保持弱势。