金属铅现货和基差分析 铅期货策略空单持有

市场回顾：铅价内弱外强，沪铅下调至万五关口下方 内外铅期价沪铅成交量和持仓量 ◼上周铅价内弱外强，沪铅进一步调整，已下调至万五关口下方，伦铅缓慢企稳回升。此外，沪铅和伦铅均维持Contango 结构。金属铅现货和基差分析 铅期货策略空单持有 ◼至4月9日收盘时沪铅持仓量为8.82万手，周环比增加1.27万手，资金配合再度增加4月份国内铅矿加工费持稳。据SMM数据，4月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1800-2100元/吨，进口铅矿月度加工费 也持平于90-120美元/干吨。原生铅开工意愿较高，对原料需求增加；国内生产仍处于季节性低位。铅矿供应持续偏紧。 ◼上周国内铅矿加工费未进一步下调，国内自产矿主流报价1800-2050元/吨，进口矿加工费90-120美元/干吨。 上周铅内外比值出现回落；铅现货进口亏损再度扩大至1000元/吨以上。 ◼海关总署数据显示，中国1-2月精炼铅进口量仅为157.26吨，持续处于低位；3-4月进口量仍将较低。 上周铅现货价跟随期价逐渐走弱，现货报价呈现小幅贴水为主，且炼厂货源也贴水报价，同时，再生铅贴水小幅收窄至225元/吨，市场货源充裕，消费转淡下，下游谨慎采购，现货市场交投清淡。 ◼上周沪铅基差继续走低。铅主要逻辑：（1）供给方面：上周国内铅矿现货加工费未进一步下调，铅矿供应延续偏紧态势；4月原生铅企业部分集中检修；环保入驻督察，以及冶炼利润持续低迷，短期再生铅开工尚难回升。（2）需求方面：国内电池消费淡季特征进一步凸显，经销商销量走低，下调对企业的电池订单。目前电池更换需求季节性明显走弱，配套订单下降幅度相对温和。淡季压力下，预计电池开工将趋于回落。（3）库存方面：上周国内铅锭库存开始累增，短期将逐步回升。上周LME铅库存小量回落。（4）整体来看：国内铅供需均双双趋弱。下游消费淡季进一步凸显，且电池企业面临成品高库存的压力。同时，铅矿供应持续偏紧，4月部分原生铅企业集中检修；利润低迷也限制了短期再生铅开工的抬升；此外，环保组再次入驻督察，目前部分地区铅冶炼开工受限影响暂不明显，关注后续表现。短期炼厂和铅锭社会库存均有望逐步累积走高。总的来看，成本以及环保限产，对短期铅价有支撑；但或难敌消费淡季压力，预计铅价震荡调整态势难改。操作建议：空单持有。风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡。