7.23策略空低硫买高硫

燃料油 （FU） 观点：裂解价差走弱燃油主力跟随原油弱反弹 （1）7月22日，Fu2009收于1736元/吨，仓单当日497580吨（兴中177300吨，洋山127340吨，海 洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）7月21日，舟山船燃价格305美元/吨，富查伊拉270美元/吨，鹿特丹254.5美元/吨，新加坡 277美元/吨，7月21日新加坡高硫380贴水1.14美元/吨。 逻辑：原油大涨高硫380裂解价差走弱，Fu主力期价跟随原油弱反弹，供应端因东西380价差持续低 位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增，证实高硫燃油船 用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加，高硫燃油采购增加，随着美 国炼厂开工提升，当周燃料油进料量环比大增，带动三区燃料油库存下降。Fu2009合约内外盘价差仍 在低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量，同时当周陆续有仓单注销或证实新加 坡380不断走强对仓单的消化带来了积极作用。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油 （LU） 观点：富查伊拉燃料油库存环比大降，低硫燃油强势反弹 （1）7月22日，Lu2101收于2528元/吨，Lu2105收于2640元/吨，1-5价差-112元/吨。 （2）7月21日，舟山VLSFO价格353美元/吨，富查伊拉344美元/吨，鹿特丹320美元/吨，新加坡 344美元/吨。 （3）7月20日富查伊拉燃料油库存14090千桶（环比-14%，同比+44%）。 逻辑：当日低硫燃油涨幅超过原油，我们认为主要原因是近期柴油库存去化，需求边际好转，在欧洲复 苏基金达成之际，市场或认为疫情复苏带动欧洲柴油需求进而柴油对低硫的压力缓解，低硫反弹，此外 当周富查伊拉燃料油库存环比大降或证实低硫需求有所好转，但我们认为低硫的压力短期无解，随着美 国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加；三地燃料油库存处于季节性高位（多为低硫）证实低 硫燃油消化压力较大，国内低硫燃油累库预期仍在。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨