纸浆期货周度出现反弹行情 建议围绕基差波动套利

纸浆周度观点——现货维持僵持，期现套利为主逻辑：✓由于海外需求更差，中国纸浆进口存在输入型压力，供应高居不下。✓文化纸终端在好转，但属于疫情后复苏，复苏会有上限，难以回到去年同期。✓产业链整体库存水平偏高，下游纸厂库存高位，国内木浆港口库存高位。高库存抑制了囤货需求以及终端需求好转的向上传导。✓现货走势无视期货变动，期货升水140个点后就面临无风险套利窗口，期货升水进一步放大困难。✓需求弱复苏下供需均衡状态并不支持纸浆出单边行情。建议围绕基差波动进行套利。◼操作策略：✓单边：观望。✓套利：首推期现正套。130个点左右介入较好，下方回落到80点以内可离场。◼风险因素：利多风险：新冠疫苗面世，需求大幅回暖。1.2.7。 上周，纸浆现货市场成交依旧维持清淡。消息面平静。◼外盘：•7月报盘俄针报稳，海运550美元/吨；阔叶浆报稳，布阔海运470美元/吨；本色浆报稳。•明星7月报价下调20美金至455美元/吨。•新一轮进口阔叶浆外盘报价窗口期，商家未公开报价，倾向于一单一谈。传闻称，此轮桉木浆440美元/吨，下游意向接货价较盘面略低。据闻杨木浆外盘420-430美元/吨。•新一轮加拿大杨木阔叶浆(阿尔派)外盘430美元/吨。纸浆期货周度出现反弹行情 建议围绕基差波动套利海外库存：•据UTIPULP数据显示，2020年4月份欧洲化学浆消费量88.26万吨（针叶浆32.80万吨、阔叶浆54.62万吨、本色浆0.85万吨），环比下降14.44%，同比下降6.63%。2020年4月欧洲化学纸浆库存量78万吨（针叶浆25.25万吨、阔叶浆52.21万吨、本色浆0.56万吨），环比增加8.64%，同比增加27.35%。库存天数24天，较上月增加2天，较去年同期增加6天。•Europulp数据显示，2020年5月欧洲主要港口木浆总库存148.20万吨，环比下降0.14%，同比下降24.18%。国内到货：文化纸部分品牌现货市场价格上涨。◼铜版纸：规模纸厂积极落实涨价，成交重心有所上移，排产尚可，仍有转产。下游经销商随行就市，市场价格稳中有涨，然表示终端需求一般，故平稳操盘为主，暂无大量备货动作。◼双胶纸：规模纸厂积极落实涨价，成交重心有所上移。中小规模厂家则表示订单一般，价格上涨支撑乏力，稳定为主，观望市场。◼铜版纸与双胶纸的开工上周继续上行，库存走低市场价格稳定为主、局部微涨。◼主要原因是：电商节大促结束，市场交投略显清淡，但河北地区纸企库存压力偏小，因利润偏低，纸企试探性上调价格；多数地区库存压力仍存，淡季走货缓慢，业者操作谨慎，稳价观望为主。现状分析：现货无视期货拉升，上涨传导困难✓上周纸浆期货周度出现反弹行情，上行幅度不大，但相较于之前价格重心出现了确切的上移。然而，周四周五两日的上涨并没有有效的带动现货价格的上涨，因此，由于现货的滞涨出现了基差的快速拉大，再度贴近了无风险套利价格，从理论上来说会对盘面形成比较明显的压力。✓供需层面，整体格局变化不大，消息端缺乏显著的改变。目前来说整个供应量依旧较为充足，港口库存没有出现持续的下滑，维持横向震荡，表明阶段供需呈现均衡。但供应预期上，海外需求在一起影响下走差是较为明确的，因此中国作为相对发展较好的市场，整体供应量偏高的状态没有改变。需求方面，虽然文化纸的开工以及库存向着有利方向变动。但是，成品纸的整个库存体量并不低，对于原材料木浆并不存在巨大的需求增长拉动。终端的好转属于疫情冲击后的缓慢复苏时期。未来是否延续增长回到同期甚至超越，这个可能性是较低的。因此，需求的复苏总体来看是存在上限的。供需面并不支持，出现显著的趋势行情。✓基差拉大后限制了做多的空间，但做空又受制于绝对价格偏低的影响，供需端没有绝对的过剩前主动抛压的压力也不明显。因此建议围绕基差波动进行套利，单边趋势暂不显著维持观望。