买入铁蝶式期权组合说明及背景介绍、优缺点分析

2.5买入铁蝶式期权组合

如表2-7所示。

表2-7

2.5.1说明

买入铁蝶式期权组合(见图2-8)是一种中级策略，能够从价格在一定范围内变动的股票中获利。事实上，它是牛市看跌价差期权组合和熊市看涨价差期权组合的结合。施权价较高的看跌期权和施权价较低的看涨期权具有相同的施权价，这样就能够形成蝴蝶的形状。两种收入策略的组合同样也是一种收入策略。通常，交易者开始买入铁蝶式期权组合时，首先会在支持价位下交易牛市看跌价差期权组合，然后当股价反弹至远离阻力价位时，就可以采用熊市看涨价差期权组合，从而形成买入铁蝶式期权组合策略。

在理想的情况下，股价会保持在较高和较低的期权施权价之间，如果股票价格位于中间价位的施权价格时期权到期，将能获得最大收益。在理想的情况下，所有的期权到期都会变得毫无价值，你就可以保持策略组合的净债权。策略组合的净债权能够放宽盈亏平衡点的范围——换言之，策略中牛市看跌期权组合部分能够有助于熊市看涨期权组合，反之亦然。

图2-8

买入铁蝶式期权组合交易的步骤：

(1)买入一份具有较低施权价的(虚值)看跌期权。

(2)出售一份具有中间价位施权价的(平价)看跌期权。

(3)出售一份具有中间价位施权价的(平价)看涨期权。

(4)买入一份具有较高施权价的(虚值)看涨期权。

在这个策略中，所有的期权都具有相同的到期日。

在这个策略中，你必须要使用看涨期权和看跌期权。买入铁蝶式期权组合策略是牛市看跌价差期权组合和熊市看涨期权组合两种策略的组合。

看跌期权的空头和看涨期权的空头具有相同的中间价位(平价)施权价。

记住，每个施权价之间的差额相等，而股票价格通常应当尽可能接近中间价位的施权价。

前期步骤

尽力保证价格在-定范围内变动并确定一个明确的支持和阻力价位范围。

后期步骤

根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。

记住，买入铁蝶式期权组合是其他策略的组合，所以，可以通过两个长腿操作来结束该策略。

你可以在到期日前结束该头寸——记住，在计算中将所有的佣金考虑进来。

2.5.2背景

1.行情展望

采用买入铁蝶式期权组合策略时，你对行情的展望是方向中性的。你希望股票价格会有尽量小的变动。

2.基本原理

当采用买入铁蝶式期权组合时，你想要执行能够获得净债权的具有潜在高收益的交易，而到期权日时，如果股票价格在中间价位权价附近就能获得最大收益。

你期待股票价格具有低波动率，这样可以使你获利。

如果分析你的操作，会发现你只是将牛市看跌价差期权组合和熊市看涨价差期权组合相结合，两种都是净债权价差。当同一个较宽广的买入勒式期权组合相结合时，它也可以被视作一种狭窄卖空勒式期权组合。

3.净头寸

这是净贷方交易。

你的最大风险是任意两个施权价的差额减去你的净债权。(记住，任意两个施权价之间的差额是相等的。)你能获得的最大收益是你获得的净债权。

4.时间损耗效应

当有利可图时，时间损耗对于该头寸是有利的。当遭受损失时，对该头寸是不利的。当你进入该交易时，通常股票价格会在风险情况中能够获利的范围内，因此，从这种观点来看，时间损耗对该头寸不利。

5.合适的时期去交易

在短期蒸础上使用该策略进行交易是最安全的，最好是离到期日一个月或者更短的时间内进行。

6.选择股票

选择具有充足流动性的股票，最好在每日平均成交额(ADV)超过50000。

尽力保证股价变动趋势是在一个范围内并确定一个明确的支持价位和阻力价位范围。

7.选择期权

选择具有充足流动性的期权，未平仓合约至少为100，500则更好。

较低施权价——低于当前股票价格(或者低于你自己认为在到期日时股票的价格)。

中间价位施权价——尽可能接近期权平价(或者你认为在到期日时股的价格水平)。

较高施权价——它高于中间价位施权价的差等于中间价位施权价高于较低施权价的差额：在到期日以及到期日之前，运用在线工具来寻找最优收益和盈亏平衡点。

到期日——一个月或者更短的时间。对于所有长腿都使用相同的到期日。

2.5.3风险情况

最大风险两个相邻施权价的差额-净债权最大收益获得的净债权

向下盈亏平衡点中间价位加权价-净债权

向上盈亏平衡点中间价位施权价+净债权

2.5.4Greeks

如图2-9所示。

2.5.5优点和缺点

1.优点

在没有成本以及较低的向下风险情况下，能从在一定变动范围的股票价格中获利。

同潜在收益相比，风险较低且有上限。

如果股票价格保持在一定范围内，则具有相对较高的潜在收益。

2.缺点

只有当期权施权价翼的范围较窄时，才能获得较高的潜在收益。

只有当接近到期日时，才会出现较高的潜在收益。

竞买/竞卖价差会对交易的质量起负作用。

图2-9

2.5.6结束交易

1.结束头寸

采用该策略，你可以通过回购售出的看涨期权并售出最初你买入的看涨期权结束该价差期权组合。

高级交易者会随着标的资产价格的上下浮动来决定长腿部分的上下移动，或者仅仅部分结束价差。以这种方式，交易者将会在交易到期日之前获得较少的增加性收益。

2.减轻损失

如前文所述结束该交易。

高级交易者会选择部分结束每个长腿的价差并形成可供选择的风险情况。