对角线看跌期权组合说明、背景及优缺点详解

2.12对角线看跌期权组合

如表2-18所示。

表2-18

2.12.1说明

对角线看跌期权组合(见图2-25)是对角线看涨期权组合的一种变形形式，在这里用看跌期权代替了看涨期权。实质上，两种策略是一致的。问题在于你是否能够用看跌期权获得一个比看涨期权更好的收益。

对角线看跌期权组合解决的是日历看跌期权组合所经历过的问题，风险情况的形状(参见后文内容)同备兑看涨期权组合联系更紧，这正是我们想要的。对角线看跌期权组合投资成本更低，这主要是因为买入看跌期权的部分是虚值期权!如果股票价格快速上涨，那么不同于日历看跌期权组合的是，如果操作正确，对角线看跌期权组合将不会遭受损失。关键在于不要太贪心!

买入的期权是长期的虚值期权，卖空的期权是短期的实值期权。如果股票价格升至较高(卖空)施权价以上，卖空看跌期权将会随着到期而变得毫无价值，买入看跌期权的价值也会减少。买入看跌期权的价值会减少是因为它是价值更远离其实际价值的虚值期权，而且也会遭受一定的时间损耗。

图2-25

对角线看跌期权组合交易的步骤：

(1)购买一份具有较低施权价、到期期限是长期的看跌期权。

(2)以较高施权价售出一份到期期限是短期(月度)的看跌期权。

前期步骤

尽力保证股票价格的变动趋势是上涨的或者是在一个范围内变化并确定一个明确的支持价位。

后期步骤

根据交易计划中的规则来处理你持有的头寸情况。

如果在较低或者较高的止损价位之外交易股票，就逆转所持有的头寸。

如果股票价格停在两个施权价之间，你将要施权，必须售出买入看跌期权并用获得的利润来以较高施权价买入股票(然后以市场价格售出)。

如果股票价格升至较高期权施权价以上但仍低于较高止损价位，那么随着买入看跌期权到期，该期权会变得毫无价值。然后在下个月，你就有机会卖出另外一份看跌期权，尽管你所购买的看跌期权的价值将会大幅减少。

2.12.2背景

1.行情展望

当持有对角线看跌期权组合时，你对行情展望是牛市看涨的。

2.基本原理

通过购买具有较长期限的虚值看跌期权并出售实值看跌期权来创建一种净债权交易，其风险情况与对角线看涨价差期权组合相同。

3.净头寸

这是一种净贷方交易，因为买入的看跌期权是虚值期权，它比你卖空的实值看跌期权更加便宜。这当然由你选择的施权价和不同的到期日(也就是说，如果你买入的看跌期权距离到期日还有很长一段时间而卖空的看跌期权巳经很接近到期日，且两者之间的施权价很接近，那么你就能够获得净债务)所决定。

4.时间损耗效应

时间损耗以一种混合的形式影响对角线看跌期权组合交易。它会侵蚀买入看跌期权的价值，但也能以更快的速度侵蚀卖空看跌期权的价值，此速度由实值期权的价值和其真实价值之间的距离所决定，因此对你的收入策略是有利的。

5.合适的时期去交易

选择具有较长到期时限的买入看跌期权和具有较短到期时限(一个月)的卖空看跌期权。

6.选择股禀

选择具有充足流动性的股票，最好每日平均成交额(ADV)超过500000。

尽力保证股票价格的变动趋势是上涨的或者是在一个范围内变化并确定一个明确的支持价位。

7.选择期权

选择具有充足流动性的期权：未平仓合约量至少为100，500则更好。

较低施权价——寻找低于当前股票价格的深度虚值(在理想情况下大概低10%~20%)施权价。

高施权价——寻找不止一个实值施权价以从交易中获得足够的收入。

到期日——寻找接下来的两个卖空期权的到期日并比较其月度收益情况。寻找到期期限在6个月以上的买入期权。

2.12.3风险情况

最大风险 较高施权价-在第一个到期日时买入看跌期权的最大价值-净债权

最大收益 由卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决定

向下盈亏平衡点 由卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决定

向下盈亏平衡点 由卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决定

2.12.4Greeks

如图2-26所示。

图2-26

2.12.5优点和缺点

1.优点

每月获得收入。

能够从价格在一定范围内变化的股票中获利，获得的收益比备兑看涨期权组合或者卖出无担保看跌期权策略更大。

2.缺点

如果股票价格上涨，向上收益有上限。

向下风险没有上限——你遗受的损失可能大于你的净债务。

如果股票价格显著上涨，向上收益可能会受损。

高收益并不定意味着这是能够获利或者有较高获利可能性的交易。

2.12.6结束交易

1.结束头寸

采用该策略，你可以通过回购售出的看跌期权并售出最初你买入的看跌期权结束该价差期权组合。

高级交易者会随着标的资产价格的上下浮动来决定期权组合中长腿部分的取舍。以这种方式，交易者将会在交易到期日之前获得增加性收益。

2.减轻损失

如前文所述结束该交易。

高级交易者会选择结束价差中的部分长腿。以这种方式，他们会留下价差的一个长腿部分以从中获利。