黄金 缺乏上涨驱动力

　　9月下旬至今，COMEX黄金期货价格在1850―1970美元/盎司区间振荡运行，与前期相比，振荡区间出现下移，并且价格波动有所加大。短期来看，黄金暂时缺乏新的上行驱动力，将延续振荡格局。

　　受疫苗研发进展较顺利的系列消息影响，短期金价上行压力加大。11月9日，辉瑞和BioNtech公布新冠疫苗临床三期首次中期结果，有效性超90%。该消息公布后，金价日内大幅下挫。疫苗的突破性进展，在一定程度上改善了市场由于疫情反复冲击所产生的忧虑情绪，避险情绪减弱导致金价中长期上涨节奏受到影响，多空分歧加剧，行情振荡时间延长。这之后，疫苗方面继续频频传来好消息，但从金价波动情况来看，这些消息带来的下跌势头已明显不及第一轮来得凌厉。这主要是因为疫苗在安全及储运方面仍有一些问题尚待解决，而且当前疫苗还未投入批量生产，产量也不能满足全面免疫的需要。即使目前的问题都得到妥善解决，但疫苗全球大范围使用也需要时间，预计最快要到明年才能实现。因此，虽然疫苗研发方面的进展喜人，但年内仍是远水解不了近渴的状态，疫苗研发进展对金价的利空影响已经充分体现在当前价格中，后续影响边际减弱。

　　回归疫情和经济现状，全球新增确诊人数仍处于上升态势中。从近期公布的经济数据可以看到，10月欧元区经济复苏陷入停滞状态。疫情再次冲击使得更多人选择居家不出。服务业萎缩对欧元区经济将形成较大影响。除欧元区外，在疫情反反复复的美国，冬季气温下降，又到了疫情的高发期，抑制疫情蔓延的难度上升，加之政权过渡或出现波折，拖累新一轮财政刺激政策推出的进程。受多重因素掣肘，美国年内经济将面临重大的下行风险。总体来看，四季度全球经济难有上佳表现。

　　在这样的宏观背景之下，政策方面的支持尤为重要。当前市场愈发关注美国财经刺激政策方面的情况。前期由于是临近大选的敏感时间段，美国的财政刺激计划不可避免地陷入僵局。大选结果出炉后，我们看到围绕“选举欺诈”的诉讼依然在进行。这使得市场对美国国内对政权平稳过渡产生了担忧。目前，财政刺激计划仍处于僵持不下的状态。从美国政局纷乱的现状来看，年内推出新一轮大规模财政刺激政策概率很低。不过，展望2021年，美国财政刺激政策的规模及力度，有可能超出市场预期。

　　美联储官员表示，财政支持对于助力经济复苏至关重要。从当前美联储实施的货币政策整体情况来看，美联储进一步宽松的空间并不十分充裕，由于边际效用递减的影响，已很难对当前美国经济产生明显的利好驱动。因此，财政刺激政策的推出，将是美国经济想要成功迈向复苏的必选项。未来刺激政策的逐渐明朗化，将为金价提供进一步有效上行驱动力。而在此之前，黄金偏弱运行态势将持续。

　　从技术面来看，COMEX期金价格在1850美元/盎司附近虽有较强支撑，但目前金价短期处于空头市场，暂无明显企稳筑底迹象。在没有新增突发事件的情况下，不排除多头获利了结推动价格重心继续下移的可能性，若价格下破当前运行区间下沿，下一支撑位将在1770美元/盎司附近。

　　综上所述，当前黄金市场基本面缺乏可以破局的关键性因素，短期承压运行概率较大，但这并不意味着中长期趋势将反转。金价中长期的运行逻辑主要受到全球货币量化宽松背景下超低利率的支撑。疫苗带来的短期冲击会影响金价运行的节奏，但在疫情态势没有彻底扭转或者说低利率政策被结束之前，这些无法成为影响金价的关键性因素。未来需密切关注美国政权交接、财政政策的推进情况，以及通胀预期是否回升。

　　（作者单位：国投安信期货）