今年以来，国内外的铁矿石价格都在持续上涨，其中国内铁矿石期货价格已经处于该品种上市以来的历史高位，新加坡铁矿石期货主力合约价格也在近期创下历史新高。分析来看，本轮铁矿石价格的上涨始于去年二季度，至今涨幅已经超过100%。本轮上涨分两个阶段。

第一阶段是由中国快速复工复产及全球订单回流带来的制造业需求驱动。从数据上看，我国PMI指数从去年2月份触底后迅速反弹，并保持在扩张区间。与之相对应，宏观经济在去年一季度触底后，后面三个季度环比持续回升，同比增速也在不断提高，这个阶段持续到去年四季度末，最终以2.3%的全年经济增速领先全球经济复苏水平，也是唯一实现经济正增长的主要经济体。

第二阶段是从去年底开始，主要是由各国疫苗大规模接种带来的全球经济复苏，进而形成需求共振拉动。

但是中国铁矿石对外依存度高，在国际铁矿石市场供给侧寡头结构和全球流动性泛滥的背景下，要警惕上游原材料价格快速上涨侵蚀经济复苏的成果。同时由于铁矿石价格的快速大幅上涨给下游产业带来多方面影响。

一是大幅抬高了钢铁产业的生产成本，因为铁矿石成本占到了钢铁生产成本的一半以上;

二是成本的上涨会沿着产业链向下游传导，去年四季度以来家电产品普遍提价就与这种成本传导密切相关;

三是从全产业链角度看，铁矿石价格大幅上涨在抬高下游制造业成本的同时，一定程度上侵蚀了本轮经济复苏过程中实体经济的利润。金融资本通过期货、掉期等金融化的定价机制拉高铁矿石价格，实际是通过价格杠杆转移利润，让国内实体经济补贴海外矿山和金融资本。

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展望：铁矿石维持高价格的情况下，驱动依旧需要持续关注粗钢产量限制下的限产政策与海外铁矿石的供需表现情况。

在驱动没有走弱的情况下，铁矿石远月反映了较大的贴水预期，预计铁矿石将继续处于宽幅震荡的行情，行情将继续跟随成材价格走势。但中期来看，在海外发运维持正常水平的情况下，铁矿石将继续受制于政策干扰，粗钢限制与海外发运节奏或将是未来铁矿石价格驱动影响的主旋律之一，就铁矿石限产政策上，政策对需求的扰动并不一定会持续表现，以唐山为例，自2017年唐山采取采暖季与非采暖季限产以来，唐山市根据大型会议、天气与季节对限产政策作出相应调节，对全市钢企分类分级管理，在污染综合治理上达到了良好的效果，高炉开工率也出现了快速下滑现象，唐山地区铁矿石日耗与高炉开工率高度相关，基于当下唐山维持限产较为严格的政策，唐山日均铁矿石日耗快速回落。

尽管唐山地区受到限产影响日均铁水产量快速下滑，但不难看到唐山以外地区生铁产量表现较为平稳，甚至阶段性会出现边际增量。而通过对比唐山矿石日耗与港口矿石价格可以看到，唐山限产阶段性能给矿石价格拉下一个台阶，日耗在特定区间内维持，矿石价格将表现为克制。

在成材利润维持在较高水平位置的情况下，日均生铁产量崩塌的概率相对有限。

基于此，当下铁矿石基本面依旧较为良好，虽然限产有反复但是钢材高利润是需求与限产叠加的结果，因此高利润下不会导致铁矿石需求出现断崖式的下跌，当下的铁矿石国内供需面平衡，铁矿石短期属于估值跟随的行情。当前成材基本面状况良好，在高估值下，驱动有转弱迹象，需持续关注。海外铁矿石的强势来源于成材端高利润的维持，但产能瓶颈下矿石需求在往峰值区域加速前进。

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中期来看，铁矿石虽无近忧，但有远虑，究其原因主要在于，铁矿石整体处于高估值区间，当下高价格是内外钢材高利润下共同作用的结果，其中海外需求恢复与国内需求维持均已经较好的反馈在高估值中，在高估值下，驱动的转势将会对矿石价格形成较大打击。

综上，短期内铁矿石价格上下均有空间，属于估值跟随式行情，驱动没有明显变化的情况下矿石将跟随黑色整体走势。长期来看，铁矿石下跌信号需要关注海外转势与国内成材端的基本面走向。

总之，我国经济复苏成果来之不易。今年是“十四五”开局之年，我国面临着深化供给侧结构性改革、加快构建新发展格局等多方面重任，应当多措并举平抑铁矿石等原材料价格快速上涨，巩固经济复苏成果。

一是应进一步加强铁矿石市场的信息披露，稳定市场预期;

二是帮助实体企业通过套期保值等方法对冲成本上涨;

三是持续推进钢铁行业整合，提高行业集中度和原料定价话语权;

四要引导资本向制造业流动，加大金融扶持实体经济力度，严厉打击国内外金融资本对铁矿石的炒作。

温馨提示：相继创新高，本轮牛市故事还未完，螺纹钢、铁矿石还要多疯狂？

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