原油：原油远期曲线近月贴水加深

近期不管是WTI还是布伦特，其近月贴水幅度不断加大，我们认为这反映了市场对原油平衡表预期的变化，假设疫情的影响持续到6月份结束并假设利比亚供应中断持续到3月底，且OPEC按照技术委员会给出的建议来减产（60万桶/日），我们预估的今年上半年的平衡表将会持续累库，最早在三季度才会转为去库，我们认为当前的远期曲线已经Price in了这部分平衡表的变化，因此我们预计随着实际库存的增加，不排除远期曲线的近月贴水幅度将进一步加大。

策略：中性偏空，暂时观望

风险：无

燃料油：疫情拖累航运需求，高低硫价差继续收窄

随着近期新冠病毒疫情持续发酵，航运需求受到的影响开始逐步体现。我国工厂的延迟开工使得进出口贸易受到冲击，另外全球各港口加强检疫流程造成整体航运效率下降。在这样的环境下，船用燃油消费受到压制，其中低硫燃料油作为当前主流产品，受到冲击应该明显大于高硫燃料油（限硫令生效后，高硫燃料油占船用市场份额降至低位）。另外，IMO2020后供应端的趋势仍在延续，低硫燃料油产能和产量持续上涨（3月份韩国SK将上线4.3万桶/天的减压渣油脱硫装置，预计带来20万吨/月的低硫油供应增量），而高硫燃料油供应呈缩减态势。因而高低硫燃料油市场走势也继续分化，昨日新加坡VLSFO对Brent裂解价差降至16.39美元/桶，HSFO裂差则小幅上涨，高低硫价差昨日已经收窄至200美元/吨以内，具体来说是183.31美元/吨。

策略：单边中性，考虑多FU空SC

风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；发电厂消费低于预期；航运需求持续低迷

沥青：供需两弱，短期受制弱需求

1、2月10日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2948元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.34%，持仓247824手，增加5888手，成交198537手，减少5868手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3450元/吨；山东，2900-3000元/吨；华南，3450-3550元/吨；华东，3250-3400元/吨。

观点概述：昨天中石化沥青价格维持不变，或因下游需求短期难以提振，无法通过降价来刺激需求，在利润进一步下行的情景下，或更无价格下调意愿。上游炼厂生产利润不及往年同期，受制于物流影响以及需求淡季，上游库存回升明显，预计短期上游提升负荷意愿不强，供应端的弱势将限制沥青下方空间。但随着上游及社会库存的回升，当下的核心矛盾在于下游需求恢复程度，目前来看，下游工程或仅有部分元宵节后复工，更多的是2月底或者更久，这就造成今年沥青节后需求较往年同期有明显的滞后，需求弱势，或仍难以带动期价持续上行。

策略建议：中性

风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。

TA与EG：TA减产力度远远不足EG或呈震荡探底之态

观点：上一交易日TA05震荡整理为主，EG05亦小幅震荡为主。TA方面，随着库存持续大幅累积至历史最高区域，TA近端价格利润整体表现弱态，目前供应端受此压力展开减停降负，但力度依然远远不足；后期库存较可能在目前超高区域继续大幅攀升，对中期TA近端价格利润或产生巨大压力、不排除出现极端亏损状态的可能，倾向于认为未来六个月TA行业或迎来痛苦的亏损倒逼集中减产局面。EG方面，存量装置负荷高位逐步回落但新装置增量贡献呈逐级抬升态势，匹配疲弱的需求来看，EG供需继续累库状态难改、后期库存或朝着历史高位附近攀升；EG价格走势方面，整体供需驱动向下、但估值方面目前处于中低水平，后期或呈震荡探底之态，相应跨期价差或以远期升水状态为主。

单边：TA中期持谨慎偏空观点，策略上空单滚动操作为主（仓位增减调整参考：4500-4600附近可适量增持、4000-4200附近可适量减持）；EG持中性略偏空观点、震荡探底为主，现货、05合约目前估值并不高，策略上宜等待反弹后再考虑空配、参考区域4500-4600附近。

跨期及套保：TA方面，跨期价差中期或以远期升水格局为主；TA工厂维持滚动卖保策略总体思路（卖保比例的增减调整：4000-4500区域进行）；下游聚酯工厂关注价格跌至历史底部区域偏内的远期合约买保策略（参考4000-4200区域附近）。EG方面，近阶段跨期价差预计呈远期升水为主状态。

主要风险点：TA、EG-供应端意外冲击（如：疫情或其他严重影响上游工厂生产等）。

PE与PP：实盘成交不佳，市场整理为主

PE：昨日盘面稳，石化持稳，上游库存节后激增至近年绝对高位。供给方面，开工中高；外盘方面，美金报价上调，进口利润下滑。需求端，农膜需求边际回落。春节期间库存高企，石化库存高于近年同期水平，叠加成本端支撑走弱和下游复工延期，看空情绪大幅兑现导致价格低开。目前下游虽逐步复工，但短期难改供强需弱格局，预计近期弱势盘整，但考虑节后首日已大幅释放看空情绪，绝对低位叠加下游复工，价格下行空间显著收窄。

策略：单边：中性；套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：昨日稳中小跌，石化持稳，上游库存节后激增至近年绝对高位。供给方面，开工标品比例中高，纤维料生产比例近期陡增。成本端和替代方面，丙烯支撑开始走弱。春节期间库存高企，石化库存高于近年同期水平，叠加成本端支撑走弱和下游复工延期，看空情绪大幅兑现导致价格低开。周内下游复工较为困难，供强需弱格局延续，预计近期弱势盘整，但考虑节后首日已大幅释放看空情绪，绝对低位叠加下游复工，价格下行空间显著收窄。

策略：单边：谨慎偏空；套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

甲醇：下游复工仍慢，山东价格延续下滑

港口市场：伊朗ZPC和再kaveh短停，马油1#复工

内地市场：疫情延后下游复工时间，倒逼上游煤头及焦炉气甲醇工厂降负持续

平衡表展望2月累库，传统下游复工偏慢加剧2月累库幅度后，煤头及焦炉气减产再度削减2月累库幅度，转为小幅至中等幅度累库；3月走平。2月属于供需边际转弱的时间节点，供需边际转弱地区主要在内地。基本面偏弱背景下，然而下方亦有煤头成本线，空间有限。

策略建议：（1）单边：下方成本支撑，下跌动能放缓，观望（2）跨品种：化工板块里甲醇降负更集中，2月化工板块各品种普遍大幅累库的对比下，2月甲醇累库幅度相对更小，跨品种表现更强（3）虽然2月累库边际幅度缩窄，但仍为累库，基差及跨期表现偏弱，5-9价差观望。

风险：疫情对传统下游压制程度；国内上游停车持续时间；外盘伊朗装置运行情况；2-3月MTO检修计划兑现情况；

PVC：社会库存延续季节性累积，基差持续受压

疫情延后下游复工及速率叠加传统季节性需求低位，平衡表预估2-3月快速累库；2月PVC上游工厂降负减产后，2月累库幅度下调但仍是大幅累库。另一方面，历史的氯碱综合利润低位并不挂钩利润性减产，但亦确实反映PVC目前估值低位。

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种观望，1-3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，等待3月附近再关注是否有左侧参与机会。（3）跨期：V5-9价差方面观望，2-3月连续累库压制基差及5-9价差，然而目前正基差选择观望。

风险：疫情延后下游需求复工时间点是否过晚；上游工厂减产持续性。

苯乙烯：恒力装置临近投产苯乙烯库存高企

观点及策略：2月10日最新披露的华东港口数据显示，苯乙烯库存有加速累库的趋势，目前已经达到27万吨的历史高位区间。这一数据一定程度上验证了我们此前关于供需两弱，需求更弱的推断。同时，高位库存的压力对后期价格走势也将形成较为明显的压制，短期内反弹出现的可能性有限。

关于苯乙烯的价格走势，我们认为仍然会围绕现金流成本作窄幅震荡。虽然供需驱动有进一步向下的趋势，但这一预期已经在当前价格中有一定程度的反应。关于苯乙烯成本端，纯苯目前供需端也呈现两弱的走势，加之物流受限，预计近期纯苯价格走势中性偏弱。建议投资者短期以中性观望操作为主。

价格走势：中性

策略：中性观望

关注点：后续疫情发展动态

橡胶：下游部分复工，人员问题造成开工短期恢复缓慢

10日，沪胶主力收盘11345（+15）元/吨，前二十主力多头持仓7756（-589），空头持仓116199（-878），净空持仓36443（-289）；20号胶期货主力收盘价9540（0）元/吨。
截至2月7日：交易所总库存243976（0），交易所仓单236760（+600）。

原料：市场休市，原料无报价。生胶片40.40（0），杯胶32.80（0），胶水39.50(0)，烟片41.65（0）。

截止2月6日，国内全钢胎开工率为9.40%（+2.17%），国内半钢胎开工率为10.10%(+4.85%）。

观点：昨天盘中有消息称，泰国干旱较为严重，市场担忧对后期橡胶产量的影响，这个还需等待新一季开割前，3、4月份产区雨水情况，开割前如雨水不够，将可能面临推迟开割的可能。另外，昨天反馈的下游轮胎厂开工来看，本周部分轮胎厂按计划复工，但因人员未到位，运输不畅，订单欠佳等因素影响，开工恢复还需时间，目前工厂大都以消耗节前原料库存为主。国内库存1月中旬以来持续攀升，累库速度较之前有所加快且超过去年同期增幅，随着国外主产区进入低产期，短期主要的矛盾核心在于国内需求端的恢复速度对于当下库存的消耗。随着成品与原料价差的逐步回归正常，后期原料端支撑将显现，橡胶下方支撑较强。中线来看，供应步入季节性淡季，需求需等待国内疫情稳定缓解之后将重新复苏，中线供需有望好转。建议稳健者暂观望，等待中线买入机会。

策略：中性

风险：国内进口量大幅缩减，库存重新去化，需求企稳回升等。