嘉宾介绍：郭盛华，友山基金宏观研究员，致力于宏观经济、货币理论和政策、利率等领域的研究，长期追踪观察全球金融市场动态，对美国、欧元区、英国、日本等发达经济体货币当局的政策框架，以及中国、巴西、越南、土耳其等新兴经济体中央银行的政策措施有全面、深入研究

　　美联储最新会议宣布加息50个基点，缩表计划有何新动态？相对于上一轮缩表，本轮有何鲜明特点？美国经济基本面最新情况如何？美联储后续将如何影响资本市场？对此，友山基金宏观研究员郭盛华跟大家分享精彩观点。

　　郭盛华表示，根据美联储的缩表计划，到2022年年底，预计缩减总规模会超过5000亿美元。如果按照计划顺利实施的话，到2025年年终，总的缩减规模会达到3万亿美元。去年美国的经济强劲复苏，是1985年以来最快的，同时美国的通胀是近几十年以来最严重的，主要通胀指标都创下了40年的最高。

　　其表示美联储这一轮缩表的速度比较快，力度也比较大，相对2017年到2019年那一轮缩表来说，节奏是显著加快的，而其影响也和2017年到2019年那一轮缩表有很大的不同。

　　以下为文字精华：

　　1.友山基金郭盛华：年内缩减总规模超5000亿美元

　　主持人：美联储缩表又有哪些重要的内容值得我们关注？

　　郭盛华：我们聊一聊美联储的新一轮缩表以及它的一些主要内容，还有它的重要影响。我们首先回顾一下美联储新一轮缩表的主要计划，2022年的5月4号，美联储公布了新的缩表计划，是在5月4号的议息会议上，这个计划从6月1号开始实施，也就是昨天，今天是6月2号。

　　如果我们不考虑在金本位时期很久以前的那段历史过程中，美联储短暂实施过的一些资产负债表调整，那么这一轮大规模的缩表是美联储历史上第二次大规模主动缩减资产负债表。

　　上一次美联储缩表是在2017年的10月到2019年的8月，这一轮缩表跟上一轮相比有很大的区别，因此它对市场对经济的影响也有很大的区别。

　　在美联储在5月4号这次会议上，其首先是宣布加息50个基点，同时它公布了缩表计划。

　　我们从两个方面来看，首先我们看一下公开市场操作的内容，这里涉及到缩表的执行，二者是有密切关系的，在5月4号的会议上，美联储关于公开市场操作有这么几个要点，第一个是公开市场操作目的，肯定是为了调节货币市场的利率，那么如何通过公开市场操作利率，用哪些工具来达到这个目的？

　　主要有以下几个方面，首先是隔夜回购操作，在上调联邦基金利率的同时，隔夜回购操作的协议利率也相应上调了50个基点至1%。第二个是隔夜逆回购操作，它的协议利率也上调了50个基点，从0.3%上调到0.8%。

　　另外一个是减持国债，从6月1号开始，每个月减持国债上限是300亿美元；还有一个是减持机构抵押贷款支持证券MBS.6月开始的三个月之内减持上限是175亿美元，国债和MBS这两项加起来，每个月的减持上限是475亿美元，这是6月公开市场操作方面的主要的情况。

　　除此之外，每个月缩减美债300亿美元，每个月缩减175亿美元的MBS，那么三个月之后，从2022年9月开始，美债的缩减规模增加一倍，到每个月600亿美元；MBS的缩减规模增加一倍到350亿美元每个月，这两项加起来，从9月份开始，每个月要缩减950亿美元，缩减的计划跟2017年-2019年的缩表比起来速度明显加快，有以下几个方面我们可以去把握的。

　　首先是缩表的节奏，我们刚才说了这一轮缩表，从每个月475亿美元，三个月之后就加到950亿美元。但是2017年2019年那一轮缩表，它一开始每个月只缩减100亿美元，一年之后才加到每个月缩减500亿美元。

　　所以节奏，速度、力度，这两轮缩表之间都有很大的差异，这个差异对经济也好，对金融市场也好，它的影响也是有很大区别的。

　　主持人：接下来关于缩表还有哪些值得关注的细节？

　　郭盛华：根据美联储的缩表计划，那么我们可以大致的推算到2022年年底，也就是今年年底，我们预计缩减总规模会超过5000亿美元。如果按照计划顺利实施的话，到2025年年终，总的缩减规模会达到3万亿美元。

　　目前美联储的资产负债表规模是8.9万亿，到2025年年终会缩减到5.9万亿美元左右，缩减规模是非常大的。上一轮就是2017年到2019年的缩表，实际上美联储总共缩减了7000亿美元，从4.4万亿缩减到3.7万亿。

　　这一轮由于本身资产负债表规模也很大，加上缩减的计划，总的缩减规模也非常大，对市场的影响是远远超出上一轮缩表计划的。

　　主持人：两轮缩表有哪些亮点吗？

　　郭盛华：除了我们刚才说的缩减规模不一样，这一轮开始每个月缩减475亿美元。2017年到2019年那轮缩表，他每月一开始缩减只有100亿美元，一年之后逐步的提高到500亿美元每个月。

　　这一轮从475亿美元每个月三个月之后，今年9月提高到950亿美元。除了这个区别以外，还有我们看缩表的开始时间，2017年10月那一轮开始做表的时候，是美联储开始加息之后将近两年时间，美联储那一轮加息第一次是在2015年的12月，但是到了2017年的10月才开始缩表，但是今年我们知道3月份美联储开始加息，6月1号就开始缩表，中间隔的时间非常短，很快就从加息转到缩表，这些区别跟我们前面介绍的一样，同样对经济和市场会造成很大的影响。