铜：

　　地缘政治扰动铜价

　　沪铜主力期货合约在周一大涨3.08%至7.5万元每吨附近，在周一夜盘大幅低开，几乎抹平了日盘的涨幅。周一日盘整个有色金属板块大涨，镍价一度涨停带动了其他的有色金属。铜价的大起大落和地缘政治关系密切。乌克兰战争在周末愈演愈烈。在全球经济已经努力应对通胀压力之际，西方对俄罗斯史无前例的制裁导致俄罗斯债务违约风险正在上升，外国投资者正在争先恐后地将资金撤出俄罗斯。而包括石油在内的多数大宗商品价格飙升，全球面临滞涨风险。西方限制俄罗斯央行通过SWIFT参与交易，俄罗斯央行无法出售其2300吨黄金储备中的一部分来应对制裁，黄金多头大胆持有并建立新的仓位，金价升破2000美元关口。周一夜盘时分，市场对于风险重新进行了评估，认为目前的局势难以进一步恶化，铜价趋于稳定。策略上建议持币观望，等待确定信号的出现。

　　铝：

　　内外比价恐进一步走弱，关注铝材出口增色

　　近期铝价波动极大，原油价格的大幅波动对此有一定影响。此外，内外比价也在逐渐走弱，主要系当前向上驱动由海外贡献，供给格局呈外紧内松。展望后市，地缘政治对铝供给端的冲击仍是短期铝价核心驱动。当前，海外铝锭现货供应紧张，LME库存持续去库，位于近10年最低位置，欧洲、北美等地的premium均处于极高水平。随着俄乌冲突的升级，一方面市场对于俄铝被制裁的担忧加深，另一方面，俄铝位于海外的氧化铝、电解铝生产及运输或也遭受波及。此外，欧洲地区高度依赖俄罗斯天然气出口，叠加欧洲电力市场化交易相对成熟，能源价格波动对电价影响较大。电价的走高对电解铝成本形成强支撑，同时高成本压力造成海外铝厂进一步减产的风险也在增强。相比之下，国内基本面整体健康，但弱于海外。供给端复产持续放量，截至国内已有约130万吨电解铝产能复产；需求端，龙头加工企业周度开工率恢复理想，需求韧性较强。不过铝锭社库周一较上周四累库2.4万吨，略大于上周周度累库值，表明高铝价对刚需外需求抑制走强。长期看，地产后周期叠加基建发力，旺季内需可期，且全球缺铝背景下，铝材出口或现高景气。因此，我们维持逢低布局多单策略，但目前铝价已处高位，且国际局势造成铝价日内波动扩大，追高需谨慎。

　　锌：

　　向上驱动源自海外，外强内弱延续

　　宏观方面，欧美等国纷纷表示制裁俄罗斯的背景下，欧洲地区天然气及原油供应短期出现缺口的预期较强，继而推升能源价格，而在高能源价格支撑下，锌价近期不断走强。国内方面，经济稳增长背景下，基建投资作为拉动GDP重要着力点，旺季需求预期并不悲观。当前内外锌价分化，主要是由于国内锌基本面较弱，节后国内锌锭社库累库高于去年同期，下游加工企业由于环保等原因节后复工受到影响，叠加高锌价背景，刚需外需求受到压制，企业采买态度谨慎，上游挺价意愿不强。短期看，影响锌价的主要驱动仍是地缘政治走向，伦锌受到较强支撑，沪锌由于国内需求端恢复不及预期拖累，或将继续弱于伦锌，不过俄乌冲突背景下，多头整体相对强势，在海外价格带动下，国内锌价下方空间有限。中长期看，后市关注国内旺季需求以及内外比价走低对出口的刺激。综上，预计锌价短期维持高位震荡偏强，近期波动或有所扩大，维持逢低做多策略。

　　镍不锈钢：

　　地缘政治扰动镍的供给

　　沪镍主力期货合约在周一涨停，夜盘开盘后再度立即涨停。受此影响不锈钢触及2.2万元每吨的高位。海外伦镍的大幅飙升反映出欧美对于俄罗斯实行制裁的力度。在有色金属内部，镍受到的影响是最大的。对于产业客户而言，镍价的大幅上涨使得原材料价格上升。一些镍的生产企业若年初已经进行了卖出套期保值，现在资金盘面或面临巨大的压力。虽然许多投资者期待战争结束后镍价的大幅回落，但是在当下依然不适合去进行反向操作，因为目前局势动荡较大，无论是期货还是期权的价格都特别高。在操作上建议持币观望，等待合适的入场时机。

　　贵金属：

　　波动加剧 俄乌局势仍无解

　　昨日美黄金继续强势收阳，盘中更是突破2000整数关口，但日内波动加剧，美白银则收带上下影线小阴柱，因俄乌局势仍不明朗，而消息面则依然密集。亚洲盘时段受美国可能制裁俄罗斯能源出口影响，贵金属强势上行，但欧盘时段在德国表示反对进入下一轮对俄制裁，不计划停止俄罗斯能源进口下，贵金属价格回落。此后举行的俄乌谈判依然无实质性进展，市场避险情绪重新升温，全球股市普遍下挫，黄金获益收高。3月7日，全球最大黄金ETF—SPDR持仓增加8.42吨至1062.7吨，iShares白银ETF持仓则维持不变。后市看，短线交易主线依然在俄乌局势带来的避险需求，建议同步关注风险资产股市表现。中长线则可能交易全球通胀以及经济衰退逻辑。操作上，短线波动加剧，建议谨慎操作，离场或轻仓为主。中长线维持看涨，以低吸为主。

　　以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569），助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）黄曦（F03086724）提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。