宏观动态跟踪报告:人民币汇率下一步
事项:
2022 年4 月19 日至4 月22 日(截至18:14 分),离岸美元兑人民币汇率在4个交易日内贬值超过1600 点,达到6.5454,创2021 年10 月以来新高。
平安观点:
近期人民币汇率急贬的原因:1、出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象。2020 年下半年以来人民币汇率的持续强势,一个重要内核在于中国出口的高景气,支持了基于外贸实需的外汇流入。2、中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入。3 月以来,中国与海外的疫情防控差异边际逆转,且在此同时,接连出现俄乌冲突爆发、中概股监管问题、美联储启动快加息等外部冲击,可能引发外资对中国资产的担忧情绪,导致外资阶段性撤出迹象。3、美元指数“破百”对人民币汇率形成更强牵扯。俄乌冲突爆发之后,美元指数开启新一波上涨,特别是4 月以来美元指数在日元急贬的助推下“破百”。而2015 年“8-11”汇改以来,美元指数在100以上运行的时间并不多,此番“破百”对人民币汇率预期的影响值得关注。
4、汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用。中美货币政策的节奏差还将延续下去。正如我们此前一直强调的,中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”,其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。
我们认为,目前上述人民币贬值的触发因素或仍在演绎,人民币汇率可能还会震荡调整一段时间。而相比于人民币汇率点位的走贬,人民币调整的节奏与幅度更为关键。
下一步人民币汇率展望:首先,人民币汇率在较高水平上的调整,未必是件坏事。2021 年8 月以来,人民币名义有效汇率已经突破了前期高点,其持续攀升对出口的负面影响愈发变得不容忽视。人民币汇率作为货币宽松的另一种形式,也有助于缓释企业现金流压力。其次,货币政策需注意宽松节奏,避免人民币汇率超调。在人民银行过去的货币政策操作中,可以看到其对于人民币汇率贬值的不同情形有不同的应对。当前,中国资本外流的隐忧再现,货币政策可以“以我为主”,但需要注意宽松节奏,避免人民币汇率超调。再次,监管部门应注重维护外资配置人民币资产的节奏。与海外监管当局积极沟通,形成规则体制的共识基础,维持外资平稳配置人民币资产的节奏,减少因非经济因素带来的意外冲击。最后,着力稳定宏观经济大盘是汇率稳定的最根本保障。在俄乌冲突加剧全球“滞胀”
风险的背景下,若中国能够在保供稳价上取得更大进展,亦将成为人民币汇率的坚强后盾。我们看好中国经济在二季度完成“筑底”的前景,这将是人民币汇率维持稳定的根基。
(文章来源:平安证券)
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