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　　2 月10 日，中国人民银行公布数据，1 月末，M2 余额243.1 万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8 个和0.4 个百分点。狭义货币(M1)余额61.39 万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1 同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62 万亿元，同比增长18.5%。1 月社会融资规模增量为6.17 万亿元，比上年同期多9842 亿元。环比2021 年12 月，社会融资规模增量多增3.8 万亿元。

　　点评

　　1 月社融增速超预期回升。1 月社融增量对实体经济发放的人民币贷款增加4.2 万亿元，是单月统计高点，同比多增3806 亿元。政府债券新增6026 亿元，同比大幅多增3589 亿元，也延续2021 年10 月以来政府债券对社融增长的支撑作用。信贷投放总量超预期主要是因为对实体经济信贷投放增加以及政府债券净融资增加。人民银行已经通过降准、降息释放出较强的稳信贷、宽信用的信号，实体综合融资成本下行也将逐步向需求端传导，新增信贷有望继续回升。从政府债券融资来看，财政前置影响效果明显，1 月份政府债券融资同比多增3589亿元，企业债券融资同比多增1882 亿元，2022 年一季度，财政部提前下达新增地方政府专项债限额1.46 万亿，在“稳增长”的政策基调下，财政前置或导致政府债券融资继续对社融形成支撑。

　　分部门看，住户贷款增加8430 亿元，其中，短期贷款增加1006 亿元，中长期贷款增加7424 亿元；企(事)业单位贷款增加3.36 万亿元，其中，短期贷款增加1.01 万亿元，中长期贷款增加2.1 万亿元，票据融资增加1788 亿元；非银行业金融机构贷款减少1417 亿元。从信贷投放部门之间的区别来看，信贷投放对企业的支持多于居民，一季度投资可能较消费更快增长。从居民部门来看，居民中长期贷款仍处于有待增长阶段，房地产调控政策发挥效用存在一定滞后，后期居民中长期贷款有望迎来企稳增长。从企业部门来看，票据融资和短期贷款依旧维持高位，信贷结构有待进一步优化。

　　M2 增速大幅回升。1 月末，M2 余额243.1 万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8 个和0.4 个百分点。狭义货币(M1)余额61.39 万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1 同比增长约2%。

　　1 月信贷超预期增长，广义货币(M2)也延续了大幅回升的走势。一方面是大量信贷投放推升了单位存款，因春节前经营活动减少与疫情影响下开工节奏受限，企业活期存款较多转向定期存款，企业经营活动受春节影响较大；另一方面是员工工资、奖金等的发放推高城乡居民储蓄存款。2021 年年末，央行通过降准、降息释放长期资金，保持流动性合理充裕，提高了货币乘数，加大了货币投放作用。

　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。

（文章来源：川财证券）