【编者按】

经历2020年高信用等级国企债券违约惊魂后，2021年债券市场会怎么走？哪些领域可能会有风险？投资机会在哪里？澎湃新闻联手专业债券资讯平台“胜券”，推出《胜券在握》专题，通过采访资深业界人士对上述问题一一拆解。

继债券发行注册制后，2021年的债券市场又迎来了一件大事。

2月26日，中国证监会发布修订后的《公司债券发行与交易管理办法》，取消了公开发行公司债券信用评级的强制性规定。

此举标志着，中国债券市场在弱化外部评级依赖方面迈出了决定性的一步。

今年1月末，中国银行间市场交易商协会（下称交易商协会）发布取消注册发行强制评级要求的阶段性方案，明确在申报环节，不强制要求企业提供债务融资工具信用评级报告及跟踪评级安排作为申报材料要件。交易商协会发文指出，信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，关系到资本市场健康发展大局。近年来，我国信用评级行业取得较快发展，但也存在评级虚高、区分度不足等“重市场份额、轻评级质量”问题，导致信用评级的风险预警和投资定价功能未能得到有效发挥。

另一方面，近年来随着全球三大信用评级公司逐渐进入中国债券市场，由国内评级机构垄断的局面也开始改变。

2019年1月，标普全球全资子公司标普信用评级（中国）有限公司（下称标普信评）获准进入中国银行间债券市场并取得A类牌照（可在银行间债券市场开展全部类别的信用评级业务）。随后2020年10月，标普信评宣布完成在中国证监会完成从事证券评级业务的备案，成为首家完成此备案登记的外商独资评级机构。

永煤和华晨事件后，标普信评的评级体系和信用区分度引起了市场参与者的广泛关注。外资评级机构能为中国债市注入怎样的新鲜血液？澎湃新闻近日就此对标普信评工商企业部评级总监王雷进行了专访。

标普信评工商企业部评级总监王雷

分析框架支持足够大区分度，中位水平位于BBB序列

澎湃新闻：能否具体介绍标普信评的评级方法和分析框架？你们是如何给一家企业开展评级的？

王雷：标普信评工商企业评级的方法论框架，大体上会分成这样几个步骤：第一个步骤我们要判断出企业的经营状况；第二个步骤我们要判断出企业的财务风险。把经营状况和财务风险二者相结合，我们会得到一个“评级基准”的概念。接下来我们要考虑其他可能影响企业信用的一些因素，包括多元化、资本结构、财务政策、流动性、公司的管理和治理，甚而可能还要做一些其他的补充调整。从评级基准经过这些调整之后，我们得到“个体信用状况”——它代表了企业在市场上不依赖于外部支持时自身的造血能力有多强。此外，我们会再考虑集团或者政府的支持因素，最终得到的就是主体信用等级。