原标题：胜券在握｜平安信托陈勇：信用债无序扩张周期已经见顶

【编者按】

经历2020年高信用等级国企债券违约惊魂后，2021年债券市场会怎么走？哪些领域可能会有风险？投资机会在哪里？澎湃新闻联手专业债券资讯平台“胜券”，推出《胜券在握》专题，通过采访资深业界人士对上述问题一一拆解。

在中国债券发展史上，2020年是值得铭记的一年。

2020年11月，AAA级国企永城煤电控股集团有限公司（下称永煤集团）债券违约，震惊市场，冲击了业界对高信用等级国企债券的“刚兑”信仰。弱资质地方国企债遭抛售、二级市场债券大跌、债券型基金被赎回净值大跌、投资机构全面排查风险。

进入到2021年，信用风险事件是否会加剧信用收缩？去年下半年以来债券市场大跌，今年市场是否有机会？澎湃新闻近日对平安信托固定收益部业务总监陈勇进行了专访。

陈勇

陈勇领军的平安信托固定收益团队致力于成为中小银行债券管理专家，去年前三季度整体收入同比增长超过100%，各产品收益均大幅跑赢市场指数，多只产品收益率进入市场同类排名前10%，整体表现名列前茅。自2018年进入平安信托，陈勇开始业务转型探索，打造信托资管，目前产品体系涵括现金管理、固定收益、中资美元债等多个品种，管理规模数百亿。

社融结构在做调整

澎湃新闻：2021年信托行业将继续开展“两压一降”：继续压降信托通道业务规模，逐步压缩违规融资类业务规模，加大对表内外风险资产的处置。信托非标类产品规模的收缩会如何影响债市？

陈勇：非标规模的收缩并不会直接影响债市，但会间接对债市产生影响。一方面，从宏观层面来看，非标规模减少，也就相当于是信用收缩，社融就会相应减少，经济可能会下行。如果非标规模下降过快，确实会给社融带来很大压力，从而给经济增长造成压力。因此，在非标规模压降过程中，要注意量和度的平衡。另一方面，从微观层面来看，非标的收缩会对一些发债主体带来影响。特别是一些对于非标融资依赖性比较高的市场主体，压力会比较大，他们的融资需求无法完全转移到其他融资渠道，比如银行贷款或者债券市场，所以 对于那些非标占比较高，同时杠杆率还比较高的主体，我们在投资中要小心一点。

澎湃新闻：你刚才提到非标收缩对社会融资规模可能造成的影响，但有意思的是去年非标压降规模很显著的背景下 ，社融数据好像还是不错的。这要如何理解？

陈勇：首先，信托贷款规模在社融总量里面占比是比较小的。以2021年2月的数据来看，社融总量达291.36万亿，而信托贷款只有6.19万亿。从增速上来看，去年以来信托贷款规模的确逐月下降，尤其是去年11月以来，规模加速下降，2021年2月更是高达-16.7%。